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El tipo de cambio del rublo ruso frente al dólar se ha estabilizado y, en febrero de 2024, se consolidará alrededor de los 90 rublos por unidad de la moneda estadounidense. Esto fue posible porque la economía rusa alcanzó un equilibrio entre los niveles de importaciones y exportaciones. La estabilización del tipo de cambio es importante para los exportadores, las inversiones y el mercado de consumo.
Los resultados de 2023 dejan claro que la economía rusa está haciendo frente al impacto negativo de las sanciones económicas. El potencial exportador del país se ha mantenido, gracias a la interacción eficaz con países aliados y al rápido desarrollo de nuevos enfoques para apoyar a los productores nacionales. Nadie puede decir con certeza qué ocurrirá con el rublo en 2024, pero la volatilidad está disminuyendo.
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El rublo en 2023: razones de la turbulencia
Durante el último año, tipo de cambio dólar/rublo fluctuó considerablemente. Tras comenzar enero en 70 rublos por dólar, el rublo empezó a perder valor y cayó un 40% para el otoño. A mediados de agosto, el tipo de cambio del dólar en la Bolsa de Moscú alcanzó un máximo anual de 101.7 rublos por dólar. En respuesta, las autoridades se alarmaron e introdujeron medidas estrictas. Un aumento de la tasa de interés clave de casi una vez y media ayudó a estabilizar el rublo por poco tiempo (en promedio, el dólar valía 96.7 rublos). Para octubre, el tipo de cambio había vuelto a subir al nivel psicológico de 100 rublos por dólar. El gobierno introdujo nuevas reglas para que los exportadores vendieran divisas, y la tendencia cambió drásticamente: para finales de octubre, el rublo se había fortalecido hasta los 93.4 rublos por dólar y, para el 25 de diciembre, cotizaba a 92 rublos por dólar.
La revista Forecasts entrevistó a expertos, quienes plantearon cuál podría ser el grado de inestabilidad. La mayoría de ellos prevé que este año el dólar se cotice entre 90 y 95 rublos. Doce de los 17 anticipan ese escenario. Sin embargo, otros dos prevén un tipo de cambio aún más alto (hasta 100 rublos), y tres confían en que el rublo se fortalecerá hasta los 85-87 rublos por dólar.
Origen de la turbulencia
Según Amelia Strana, analista de Financial Empire, durante el último año y medio, cada etapa de debilitamiento del rublo estuvo marcada por distintos impulsos en los que participaron diferentes actores.
En el verano de 2022, la dinámica del tipo de cambio del dólar experimentó cambios importantes; en el otoño de 2022, se produjo un salto de 50 a 80 rublos debido a un aumento repentino del volumen de las importaciones. El posterior aumento del tipo de cambio, que superó los 90 rublos por dólar, se debió a cambios inesperados en las exportaciones, provocados por el colapso de los flujos financieros y la influencia de factores especulativos del mercado. Era difícil prever los acontecimientos posteriores debido a la inestabilidad de las tasas de interés y a las expectativas de un debilitamiento del rublo, señala.
En 2023, el aumento del valor del rublo dio lugar a un giro completamente distinto de los acontecimientos, determinado en gran medida por las transacciones financieras del gobierno y el aumento del volumen de préstamos. Las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio respondieron inevitablemente a los pronósticos y comentarios de funcionarios del gobierno.
En la actualidad, el nivel del tipo de cambio vuelve a tener una justificación científica debido a la existencia de numerosos factores. La economía rusa ha alcanzado un punto de equilibrio entre las exportaciones y las importaciones, y el tipo de cambio se ha estabilizado en 90 rublos por dólar, un nivel aceptable tanto para los exportadores como para los mercados de consumo e inversión, dijo el primer vice primer ministro, Andrei Belousov, el 21 de diciembre. Además de la instrucción del presidente de vender los ingresos de las exportaciones, también tuvieron un papel importante la desaceleración de las importaciones y el aplazamiento de los aumentos estacionales de los precios del petróleo.
Pronóstico fundamental del rublo para 2024
Para establecer un equilibrio estable y garantizar la reposición del flujo financiero por parte del Ministerio de Finanzas, los expertos de la asociación de economistas New Path consideran que el tipo de cambio mutuo de las divisas se mantendrá estable en 2024, en un rango de 90 a 100 rublos/$. Rodion Lomivorotov, analista sénior de SberCIB Investment Research, comparte este punto de vista y sostiene que el tipo de cambio del rublo se mantendrá en un promedio de 90 rublos/$. Según Pavel Biryukov, especialista de Gazprombank, el tipo de cambio promedio anual del rublo en 2024 será de unos 93 rublos/$.
Según Denis Popov, analista jefe de Promsvyazbank, las estimaciones de los economistas, de acuerdo con el pronóstico del Ministerio de Economía, indican una caída prevista del tipo de cambio dólar/rublo en 2024 hasta 90.1, en 2025 hasta 91.1 y, para 2026, hasta 92.3.
El grupo que participó en la encuesta de la revista Vedomosti incluyó a 17 organizaciones y expertos distintos, entre ellos bancos, empresas de inversión, agencias de calificación, universidades y asociaciones profesionales.
El creciente superávit de la cuenta corriente brindará un apoyo significativo a la moneda nacional: pasará de $58 mil millones el año anterior a $62 mil millones en 2023. Al mismo tiempo, la reducción de la necesidad de pagar deudas en divisas en la economía disminuirá el grado de dependencia de las obligaciones externas a $40–45 mil millones, frente a los $55–60 mil millones del año pasado. El experto Biryukov señala que la intervención continua del Banco Central en el mercado de divisas y el establecimiento de normas obligatorias para la venta de divisas por parte de los exportadores también influyen en la estabilidad de la moneda nacional. Sin embargo, podría surgir una situación inestable debido a la agresividad del mercado y al entorno informativo, los factores geopolíticos y las medidas adoptadas por las autoridades durante la campaña electoral. Además, un riesgo adicional para el rublo podría ser un cambio en la política monetaria del Banco Central de Rusia.
En gran medida, los aspectos globales determinarán el grado de volatilidad; sin embargo, si el gobierno y el Banco Central utilizan sus herramientas, limitarán el rango de las fluctuaciones probables. Estas incluyen las intervenciones del Banco Central de Rusia en el marco del mecanismo fiscal establecido, las ventas obligatorias de divisas por parte de los exportadores y los métodos para controlar las transacciones con filiales de organizaciones extranjeras.
Si el tipo de cambio del dólar vuelve a intentar superar la marca de 100 rublos, las autoridades comenzarán a tomar nuevas medidas de control administrativo. Esto podría llevar a restricciones más estrictas para el retiro de capital, a la prohibición del pago de dividendos y préstamos en divisas, así como a restricciones a las actividades de los traders extranjeros. No se puede descartar la posibilidad de imponer restricciones a la circulación de rublos en el extranjero, aumentar la tasa de interés clave hasta el 17–20%, aumentar la venta de la reserva de divisas en yuanes, prohibir que las empresas rusas compren acciones a no residentes y ralentizar la salida de empresas extranjeras del mercado ruso.
Impacto del gasto público
El uso del presupuesto de 2024 propuesto por el gobierno ruso refleja el deseo de dedicar recursos considerables al fortalecimiento de las fuerzas armadas. Esto inicia un cambio global en las prioridades del país, en el que el gasto militar supera al gasto social. El Kremlin sostiene que la guerra con Ucrania y Occidente se está convirtiendo en un motor del progreso económico, y el enorme aumento del gasto militar pone de relieve su intención de continuar la confrontación. Los fondos se utilizarán para modernizar los arsenales y, de ser necesario, financiar acciones militares más agresivas, incluida la posible imposición de la ley marcial o la movilización.
El próximo año se prevé que el gasto social aumente considerablemente, de 1 billón de rublos a 7.5 billones de rublos. El gasto en defensa, incluido el destinado al ejército, la policía y las prisiones, aumentará de 3.2 billones de rublos a 3.5 billones de rublos. Sin embargo, el gasto en educación y salud seguirá en el mismo nivel, lo que significa que, en realidad, se reducirá el próximo año.
A pesar de estas promesas de gasto, el Departamento de Desarrollo Económico pronostica que la inflación aumentará apenas un 4.5 por ciento el próximo año. Se espera que la economía crezca un 2.3 por ciento y que el promedio del precio del petróleo Urals sea de $71.30 por barril (a pesar del tope de $60 fijado por el G7). Se espera que el tipo de cambio del dólar frente al rublo sea de 90.1 rublos.
En otras palabras, el aumento del gasto en necesidades militares y sociales se financiará mediante la depreciación gradual de la moneda nacional, algo que ya está ocurriendo activamente. Es posible contener la inflación gracias a un déficit presupuestario moderado.
Por ahora, se prevé que el gasto en defensa casi se duplique en comparación con el año actual. Aunque esto es ligeramente inferior al 12-17% del PIB que en algún momento se destinó a defensa durante la Guerra Fría, este gasto es comparable al gasto militar de Estados Unidos en la década de 1980. El aumento del gasto militar comenzó en 2011, cuando el gobierno ruso puso en marcha un programa de rearme de nueve años cuyo costo se estimó en alrededor de 20 billones de rublos.
El Kremlin se está preparando activamente para una guerra prolongada en el territorio de Ucrania y podría estar considerando la posibilidad de obtener importantes beneficios económicos de tal escenario. Las armas impulsan la prosperidad industrial, que se refleja en el crecimiento económico. Las industrias directamente relacionadas con la guerra muestran un crecimiento impresionante. También se observa una tasa de crecimiento inusualmente alta en las industrias relacionadas indirectamente con el esfuerzo bélico.
El aumento de los costos militares y de las necesidades sociales genera inestabilidad económica, especialmente en tiempos de paz, cuando la dependencia de las importaciones contribuye a una inflación elevada. Esto implica el riesgo de que las tasas de interés sigan siendo altas, lo que podría afectar negativamente las inversiones. Al invertir todos sus esfuerzos en aumentar el gasto militar, el Kremlin pone al país en riesgo de sufrir acciones militares permanentes, lo que a su vez empeora la situación económica y el nivel de vida de la población.
Pronóstico de la tasa basado en el análisis técnico
Lo que sucederá con el rublo en el futuro cercano se puede pronosticar mediante análisis técnico. En el análisis técnico, lo principal es determinar las tendencias principales y secundarias y, luego, analizar los patrones gráficos. Las figuras gráficas permiten determinar la probabilidad de que las tendencias continúen o se reviertan. El gráfico diario del valor del dólar muestra la presencia de un doble techo que revirtió la tendencia alcista anterior. Esta tendencia continuó desde 50 rublos por dólar hasta 100. Ahora está surgiendo una nueva tendencia bajista. Para esta tendencia bajista, es importante que cada máximo posterior sea inferior al anterior. Aquí se observan estos máximos el 7 de noviembre, el 21 de noviembre y el 4 de diciembre. La formación de una tendencia corresponde a la definición de una tendencia bajista.
La consolidación actual es una lucha por convertir el mínimo de reversión anterior, justo por encima de la resistencia de 88 (porque los precios están ahora por debajo de este nivel), en resistencia, o dejarlo como soporte. Una señal nueva de la formación de un mercado bajista podría ser una pendiente más pronunciada de la caída de los precios, es decir, un canal bajista. Por ahora, lo único que queda por delante es alcanzar el límite inferior del canal actual y, al mismo tiempo, el máximo de reversión anterior, justo por debajo de 82.
Resultados
A principios de 2024, se espera que el rublo se fortalezca frente al promedio anual, en un contexto de tasas más altas y decisiones administrativas, pero se prevé que se debilite hacia finales de año. Los primeros cuatro meses del año suelen ser favorables para el rublo debido a la baja demanda de la moneda. Durante este período, podría fortalecerse hasta alcanzar los 85 rublos por dólar. El posterior levantamiento de las medidas cambiarias temporales y el mantenimiento del crecimiento de las importaciones, en un contexto de aumento de la actividad inversora del Estado y las empresas, harán que el tipo de cambio se acerque a la marca de 100 rublos.
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