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Die Devisenmärkte sind im Vergleich zu jeder anderen Anlageklasse weltweit die größten und liquidesten. Das liegt vor allem an den hohen Handelsvolumina, die von verschiedenen Marktteilnehmern beigesteuert werden – von Retail-Tradern über Unternehmen, Geschäfts- und Investmentbanken sowie Hedgefonds bis hin zu anderen Institutionen. Laut der Dreijahresumfrage der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) unter Zentralbanken belief sich der durchschnittliche Tagesumsatz an den OTC-Devisenmärkten im April 2022 auf 7,5 Billionen US-Dollar, ein Anstieg um 14% gegenüber 6,6 Billionen US-Dollar im April 2019.
Da für Anleger viel auf dem Spiel steht, sehen wir uns an, wie sich die Forex-Märkte 2023 inmitten eines unsicheren makroökonomischen Umfelds, erhöhter Zinssätze und zunehmender geopolitischer Spannungen entwickelt haben. Anschließend folgt ein Ausblick auf 2024.
Forex-Märkte im Jahr 2023
Die Pandemieeinschränkungen wurden Anfang 2023 aufgehoben. Damit konnten Beschäftigte an ihren Arbeitsplatz zurückkehren, Familien Zeit im Freien in Restaurants und Einkaufszentren verbringen und in den Urlaub fahren. Die Weltwirtschaft wurde jedoch weiterhin von der Inflation belastet, die teilweise auf den Russland-Ukraine-Konflikt zurückzuführen war. Dies veranlasste die Zentralbanken, die Zinserhöhungen bis ins dritte Quartal hinein auf Mehrjahrzehnthochs auszuweiten – trotz der drohenden Rezession.
Im Folgenden sind einige wichtige Themen des Jahres 2023 und ihre Auswirkungen auf die Währungen aufgeführt.
Anhaltend hohe Inflation
Eine der größten Herausforderungen für Regierungen und Zentralbanker weltweit war die hartnäckige Inflation, die während der Pandemie einsetzte und bis 2023 anhielt. Die massiven Eingriffe der Zentralbanken weltweit, die Zinssätze aggressiv anzuheben, trugen jedoch dazu bei, die Inflation von den Höchstständen des Jahres 2022 abzukühlen. Dadurch geriet der US-Dollar gegenüber den anderen wichtigen Währungen unter Druck. Obwohl die Inflation in den vergangenen Monaten stetig zurückgegangen ist, liegt sie weiterhin über dem Zielbereich der meisten Zentralbanken weltweit.
Laut der OECD sank die Jahresinflation in den OECD-Ländern, gemessen am Verbraucherpreisindex (CPI), im Juni 2023 auf 5.7%, gegenüber 6.5% im Mai, und ging bis zum Jahresende 2023 weiter zurück.
Im November lag die Gesamtinflation der Verbraucher in den USA und der EU bei 3.1%, während sie im Vereinigten Königreich von 4.6% im Oktober auf 3.9% zurückging. All dies deutet darauf hin, dass die aggressiven Zinserhöhungen die Verbraucher dazu veranlassten, ihre Käufe einzuschränken und so die Inflation zu bremsen.
Kurswechsel in der Geldpolitik der Zentralbanken
Nachdem die meisten Zentralbanken weltweit die Zinssätze 2022 aggressiv angehoben hatten, verlangsamten sie das Tempo der Erhöhungen und legten im letzten Quartal des Jahres angesichts niedrigerer Inflationswerte und der Rezessionsängste sogar eine Pause ein. Einige Länder wie China gingen noch weiter und senkten die Zinssätze sowie verlängerten die Konjunkturmaßnahmen, um das Wachstum anzukurbeln. Dadurch vergrößerte sich der Zinsunterschied zu den meisten entwickelten Volkswirtschaften – mit Ausnahme Japans – und der Yuan geriet unter Gegenwind. Unterdessen belasteten Japans lockere Geldpolitik und der zunehmende Zinsunterschied zu den anderen entwickelten Volkswirtschaften weiterhin den Yen. Dieser verzeichnete den dritten jährlichen Rückgang gegenüber dem US-Dollar und dem Pfund Sterling sowie den vierten gegenüber der Einheitswährung Europas.
Kurzfristige Zinssätze
Quelle: OECD
ESG-Faktoren im Forex-Trading berücksichtigen
In den vergangenen Jahren haben Marktteilnehmer auch den Rahmen für Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) als eines der Anlagekriterien berücksichtigt. Obwohl Anleger noch nicht in erheblichem Umfang in diese Fonds investieren, belief sich das verwaltete Vermögen nachhaltiger Fonds am Ende des ersten Halbjahres 2023 weltweit auf etwa 3,2 Billionen US-Dollar – mehr als doppelt so viel wie im ersten Halbjahr 2018.
Derzeit werden die Devisenreserven von Zentralbanken, etwa der Tschechischen Nationalbank (CNB), von ESG-Faktoren beeinflusst. Laut ING hat die CNB 3.7% ihrer Devisenreserven in den ESG-Bereich investiert, während die Europäische Zentralbank (ECB) etwa 3.5% ihres Portfolios in grüne Fonds investiert hat. Weitere Kriterien, die in Betracht gezogen werden, sind die Integration von ESG-Kennzahlen durch Devisenkontrahenten und Banken, um FX-Anreize anzubieten, darunter niedrigere Gebühren für Kunden mit guten ESG-Bewertungen. Ebenso könnten Marktteilnehmer Geschäfte mit Banken auf Grundlage ihrer ESG-Bewertungen tätigen.
Derzeit ist vermutlich unklar, welche Rolle der ESG-Faktor bei der Entwicklung einer Währung gegenüber einer anderen spielen wird. Auf Grundlage des aktuellen Trends sind Banken, Unternehmen, Finanzinstitute und andere, die dem ESG-Rahmen folgen, die wichtigsten Profiteure.
Quelle: Analyse des Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing auf Grundlage von Morningstar-Daten
Dominanz des US-Dollars lässt angesichts geopolitischer Veränderungen nach
Der US-Dollar ist seit Jahrzehnten die dominierende Währung im Handel und bei internationalen Transaktionen. 2023 war jedoch zum ersten Mal eine erhebliche Abkehr vom US-Dollar zu beobachten. Obwohl der Dollar seine Dominanz bei Transaktionen beibehielt, ging seine Nutzung im globalen Handel und bei Finanztransaktionen etwas zurück. Dafür gibt es mehrere Faktoren, die sich grob in wirtschaftliche und politische Gründe unterteilen lassen.
Was die wirtschaftlichen Gründe betrifft, so sind Analysten der Ansicht, dass der Anteil des US-BIP an der Weltwirtschaft seit dem Zweiten Weltkrieg zwar geschrumpft ist und 2022 bei rund 25% lag, das Transaktionsvolumen in US-Dollar im zweiten Quartal 2023 jedoch beachtliche 88.5% betrug. Darüber hinaus beliefen sich die offiziellen Devisenreserven auf 59.5%, während erhebliche Dollarvolumina bei Handelsrechnungen, SWIFT-Zahlungen, grenzüberschreitenden Krediten und internationalen Schuldverschreibungen anfielen, so die BIZ. Analysten zufolge ist das derzeitige, auf dem Dollar basierende internationale Finanzsystem zugunsten der Vereinigten Staaten verzerrt, langfristig jedoch nicht nachhaltig.
Zu den politischen Gründen gehört, dass der Dollar als Druckmittel eingesetzt wird, um die US-Außenpolitik zu fördern oder Länder zu bestrafen, die sich nicht an den Interessen der USA orientieren. Das lässt einige Länder vorsichtig werden, sich zu sehr auf den Greenback zu verlassen. 2023 verzeichneten wir einen erheblichen bilateralen Handel in chinesischen Yuan, russischen Rubeln und Währungen des Nahen Ostens, etwa dem Saudi-Riyal und dem VAE-Dirham. Neben dem bilateralen Handel verlor der Dollar auch an Einfluss auf den Energiemärkten, wo ein erheblicher Teil der Verkäufe in anderen Währungen abgewickelt wurde.
US-Dollar – Reserven und internationale Transaktionen im Jahr 2023
Quelle: internationalbanker.com
Zusammenfassend gab der US-Dollar, dargestellt durch den Dollarindex (DXY), im vergangenen Jahr nach, nachdem er im September 2022 ein Mehrjahrzehnthoch erreicht hatte. Der Greenback stürzte zwar nicht ab, fiel gegenüber seinen Konkurrenten im handelsgewichteten Index jedoch um mehr als 2.0% und liegt mehr als 12% unter dem Höchststand vom September 2022.
Entwicklung der sechs Währungen im US-Dollar-Index im Jahr 2023
Ausblick auf den Forex-Markt für 2024
Die meisten Forex-Paare bewegten sich in den ersten Tagen des Jahres 2024 in einer engen Spanne. Unser Marktausblick beleuchtet die folgenden entscheidenden Faktoren, die die Entwicklung der einzelnen Währungen im Jahr 2024 beeinflussen werden.
Wachstum, Inflation und Tempo der Zinssenkungen durch die Zentralbanken
Von fast allen Zentralbanken, die die Zinssätze in den vergangenen Jahren aggressiv angehoben haben, wird erwartet, dass sie in diesem Jahr angesichts eines langsameren Wachstums und zunehmender Rezessionsängste zu niedrigeren Zinssätzen übergehen. Die Entwicklung der einzelnen Währungen wird davon abhängen, wie schnell die Wirtschaft wächst und dadurch die Inflation in die eine oder andere Richtung beeinflussen könnte, welche Zentralbanken länger an höheren Zinssätzen festhalten und welche zuerst nachgeben.
Unter den großen Volkswirtschaften erwarten Analysten, dass die Europäische Union Anfang dieses Jahres in eine Rezession abrutscht, während für das Vereinigte Königreich ein schwaches Wachstum prognostiziert wird. Das bedeutet, dass die Zinssätze wahrscheinlich ab dem ersten Quartal 2024 zu sinken beginnen. Die US-Wirtschaft hingegen wuchs im dritten Quartal mit einer annualisierten Rate von 4.9%, vor allem dank eines robusten Arbeitsmarktes und starker Verbraucherausgaben. Obwohl Trader davon ausgehen, dass die Fed die Zinssätze im März senken wird, erscheint es wahrscheinlicher, dass die Entscheidungsträger die Zinssätze bis Mai auf dem aktuellen Niveau halten.
Eine Umfrage unter Ökonomen von Reuters prognostizierte für das US-BIP 2024 ein Wachstum von 1.2%. Die Befragten waren sich jedoch uneinig darüber, ob die aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve in den Jahren 2022 und 2023 zu einem wirtschaftlichen Rückgang führen und damit Zinssenkungen auslösen und den US-Dollar schwächen würden. Morgan Stanley prognostiziert jedoch keine Rezession. Stattdessen erwartet die Investmentbank, dass die Federal Reserve die Zinssätze bis ins nächste Jahr hinein hoch hält.
Deloitte erwartet unterdessen, dass die Bank of Canada sich der Fed anschließt und die Zinssätze in diesem Jahr deutlich senkt. Die Zinssenkungen dürften jedoch schneller erfolgen als erwartet, nachdem die kanadische Wirtschaft im dritten Quartal 2023 um 1.1% geschrumpft war – der erste Rückgang seit dem jährlichen Minus von 0.1% im vierten Quartal 2022. Gleichzeitig lag die Inflation bei 3.1% und die Arbeitslosenquote im November bei 5.8%; beide Werte waren gegenüber dem Vormonat unverändert.
Verbraucherinflation
Quelle: Refinitiv, FT
Geostrategischer Ausblick
Der Ausblick basiert auf geopolitischen Ereignissen und politischen Zielkonflikten, die zu Währungsschwankungen führen. Laut Ernst & Young haben die aktuellen Ereignisse in Europa und im Nahen Osten das Risiko einer Eskalation der Konflikte in diesem Jahr deutlich erhöht. Zudem gehen 2024 mehr Länder als in jedem anderen Jahr der jüngeren Vergangenheit an die Wahlurnen, was das Risiko geopolitischer Überraschungen erhöht. Zu den weiteren geostrategischen Ereignissen zählen der Wettlauf der Länder um Innovationen und die Regulierung von KI – eine der zentralen Dynamiken in den Beziehungen zwischen den USA und China – sowie die Navigation durch eine multipolare Welt, in der Länder wie Indien, die Türkei, Saudi-Arabien, Südafrika und Brasilien ihren Einfluss auf die internationale Agenda ausbauen.
Laut JP Morgan sind die Aussichten auf eine Erholung des Euro im Jahr 2024 gering, da die Region am Rande einer Rezession steht und die Zinssätze nach der Anhebung des Hauptrefinanzierungssatzes durch die EZB auf ein Mehrjahrzehnthoch von 4.5% weiterhin im restriktiven Bereich liegen.
Die Investmentbank hat für das britische Pfund im Jahr 2024 einen ähnlichen Ausblick. Sie erwartet, dass die Inflation im Vereinigten Königreich hartnäckig hoch bleibt und sich das Wachstum abschwächt. Bevor die politischen Entscheidungsträger zu Zinssenkungen übergehen, möchte sie sehen, in welchem Ausmaß die Geldpolitik der Bank of England Inflation, Wachstum und den Arbeitsmarkt beeinflusst.
Was den japanischen Yen betrifft, ist JP Morgan der Ansicht, dass strukturelle Probleme die asiatische Währung in diesem Jahr belasten werden. Die Bank erwartet jedoch, dass kurzfristige Faktoren wie die relative Veränderung der Leitzinsen die Währung in der zweiten Jahreshälfte stärken. Sie ist allerdings der Ansicht, dass die Gewinne des Yen aufgrund des zugrunde liegenden langfristigen Abwärtstrends gering ausfallen werden.
JP Morgans Prognose für die wichtigsten Währungspaare im Jahr 2024
Forex-Prognose für 2024 von anderen Banken/Währungsanalysten
AUD/USD – bullischer Ausblick mit einem erwarteten Ziel von 0.76–0.78 im 1. Halbjahr 2024, ausgehend von 0.6810 Ende 2023.
USD/CAD – bullische Prognose von 1.31 bis Mitte 2024, mit weiterem Aufwärtspotenzial auf 1.42 bis November 2024.
GBP/USD – bärischer Ausblick mit einem Ziel von 1.11 bis Mitte 2024, ausgehend von 1.2723 Ende 2023.