8 دقائق قراءة
تُعد أسواق الصرف الأجنبي الأكبر والأكثر سيولة مقارنةً بأي فئة أصول أخرى في العالم، ويرجع ذلك أساسًا إلى أحجام التداول الكبيرة التي يساهم بها مختلف المشاركين في السوق، من المتداولين الأفراد إلى الشركات والبنوك التجارية والاستثمارية وصناديق التحوط وغيرها من المؤسسات. ووفقًا لـالمسح الثلاثي للبنوك المركزية الصادر عن بنك التسويات الدولية (BIS) في أبريل 2022، بلغ متوسط حجم التداول اليومي في أسواق الصرف الأجنبي خارج البورصة 7.5 تريليون دولار، بزيادة 14% عن 6.6 تريليون دولار في أبريل 2019.
مع وجود الكثير على المحك بالنسبة إلى المستثمرين، دعونا نلقي نظرة على أداء أسواق الفوركس في عام 2023 في ظل بيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة، وارتفاع أسعار الفائدة، وتصاعد التوترات الجيوسياسية. يلي ذلك توقعات عام 2024.
أسواق الفوركس في عام 2023
رُفعت قيود الجائحة في أوائل عام 2023، ما مهد الطريق لعودة الموظفين إلى العمل، ولتمضي العائلات أوقاتها في الهواء الطلق في المطاعم ومراكز التسوق، وتسافر في العطلات. ومع ذلك، استمر التضخم في إنهاك الاقتصاد العالمي، ويُعزى ذلك جزئيًا إلى الصراع الروسي الأوكراني، ما دفع البنوك المركزية إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ عقود حتى الربع الثالث، رغم التهديد باقتراب الركود.
فيما يلي بعض المحاور الرئيسية في عام 2023 وتأثيرها على العملات.
استمرار التضخم
كان التضخم المستمر، الذي بدأ خلال الجائحة واستمر حتى عام 2023، أحد أبرز التحديات التي واجهتها الحكومات والبنوك المركزية في أنحاء العالم. ومع ذلك، أسهم التدخل الواسع النطاق من البنوك المركزية العالمية لرفع أسعار الفائدة بقوة في تهدئة التضخم بعد بلوغه ذروته في عام 2022، ما أضعف الدولار الأمريكي أمام العملات الرئيسية الأخرى. ورغم التراجع المستمر للتضخم خلال الأشهر القليلة الماضية، فإنه لا يزال أعلى من النطاق المستهدف لدى معظم البنوك المركزية العالمية.
وفقًا لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، انخفض التضخم السنوي في دول المنظمة، وفقًا لقياس مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، إلى 5.7% في يونيو 2023 بعد أن بلغ 6.5% في مايو، وواصل انخفاضه مع اقتراب نهاية عام 2023.
حتى نوفمبر، بلغ التضخم الاستهلاكي العام في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي 3.1%، بينما تراجع في المملكة المتحدة من 4.6% في أكتوبر إلى 3.9%، ما يشير في جميع الحالات إلى أن الرفع الحاد لأسعار الفائدة دفع المستهلكين إلى تقليص مشترياتهم، مما أدى إلى تباطؤ التضخم.
تحول في السياسة النقدية للبنوك المركزية
بعد رفع أسعار الفائدة بقوة في عام 2022، أبطأت معظم البنوك المركزية العالمية وتيرة الرفع، بل وعلّقته في الربع الأخير من العام، وسط تراجع قراءات التضخم ومخاوف الركود. وذهبت بعض الدول، مثل الصين، إلى أبعد من ذلك عبر خفض أسعار الفائدة وتوسيع نطاق التحفيز لدعم النمو، ما وسّع فارق أسعار الفائدة مع معظم الاقتصادات المتقدمة، باستثناء اليابان، وألقى بظلاله على اليوان. وفي الوقت نفسه، استمرت السياسة النقدية التيسيرية في اليابان واتساع فارق أسعار الفائدة مع الاقتصادات المتقدمة الأخرى في التأثير على الين، الذي سجل ثالث انخفاض سنوي أمام الدولار الأمريكي والجنيه الإسترليني، ورابع انخفاض أمام العملة الأوروبية الموحدة.
أسعار الفائدة قصيرة الأجل
المصدر: منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)
دمج عوامل ESG في تداول الفوركس
خلال السنوات القليلة الماضية، أخذ المشاركون في السوق أيضًا في الاعتبار إطار العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) بوصفه أحد معايير الاستثمار. ورغم أن المستثمرين لم يضخوا بعد مساهمات كبيرة في هذه الصناديق، فقد بلغت الأصول المدارة للصناديق المستدامة نحو 3.2 تريليون دولار عالميًا في نهاية النصف الأول من عام 2023، أي أكثر من ضعف مستواها في النصف الأول من عام 2018.
حاليًا، تتأثر احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنوك المركزية بعوامل ESG، مثل احتياطيات البنك الوطني التشيكي (CNB). ووفقًا لـ ING، خصص البنك الوطني التشيكي 3.7% من احتياطياته من العملات الأجنبية لمجال ESG، بينما استثمر البنك المركزي الأوروبي (ECB) نحو 3.5% من محفظته في الصناديق الخضراء. ومن المعايير الأخرى قيد الدراسة دمج مقاييس ESG لدى الأطراف المقابلة في سوق الفوركس والبنوك لتقديم حوافز للصرف الأجنبي، بما فيها رسوم أقل للعملاء الحاصلين على تصنيفات ESG جيدة. وبالمثل، يمكن للمشاركين في السوق التعامل مع البنوك بناءً على تصنيفات ESG الخاصة بها.
ربما لا يتضح في الوقت الحالي الدور الذي سيؤديه عامل ESG في أداء عملة مقابل أخرى. واستنادًا إلى الاتجاه الحالي، فإن أبرز المستفيدين هم البنوك والشركات والمؤسسات المالية وغيرها ممن يتبعون إطار ESG.
المصدر: تحليل معهد مورغان ستانلي للاستثمار المستدام لبيانات Morningstar
تباطؤ هيمنة الدولار وسط التحول الجيوسياسي
ظل الدولار الأمريكي العملة المهيمنة في التجارة والمعاملات الدولية لعقود، لكن العملة الأمريكية شهدت في عام 2023 للمرة الأولى تراجعًا ملحوظًا في الاعتماد العالمي عليها. ورغم احتفاظ الدولار بهيمنته في المعاملات، تراجع استخدامه إلى حد ما في التجارة العالمية والمعاملات المالية. وتوجد عدة عوامل وراء ذلك، يمكن تقسيمها إجمالًا إلى أسباب اقتصادية وسياسية.
فيما يتعلق بالأسباب الاقتصادية، يرى المحللون أنه رغم تقلص نسبة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي مقارنةً بالاقتصاد العالمي منذ الحرب العالمية الثانية، لتبلغ نحو 25% في عام 2022، فقد بلغت حصة الدولار الأمريكي من حجم المعاملات نسبة هائلة قدرها 88.5% في الربع الثاني من عام 2023. وإضافةً إلى ذلك، بلغت حصة الدولار من احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية 59.5%، مع أحجام كبيرة من الدولار في فواتير التجارة ومدفوعات SWIFT والقروض عبر الحدود وسندات الدين الدولية، وفقًا لبنك التسويات الدولية. ويرى المحللون أن النظام المالي الدولي الحالي المقوّم بالدولار يميل لصالح الولايات المتحدة، لكنه غير مستدام على المدى الطويل.
أما الأسباب السياسية، فتشمل استخدام الدولار أداةً لفرض السياسات الخارجية الأمريكية أو لمعاقبة الدول التي لا تتماشى مع المصالح الأمريكية، ما يجعل بعض الدول حذرة من الاعتماد المفرط على العملة الأمريكية. وفي عام 2023، شهدنا حجمًا كبيرًا من التجارة الثنائية باليوان الصيني والروبل الروسي وعملات الشرق الأوسط، مثل الريال السعودي والدرهم الإماراتي. وإلى جانب التجارة الثنائية، فقد الدولار أيضًا بعض نفوذه في أسواق الطاقة، حيث أُبرمت صفقات بيع كبيرة بعملات أخرى.
الدولار الأمريكي - الاحتياطيات والمعاملات الدولية في عام 2023
المصدر: internationalbanker.com
باختصار، تراجع أداء العملة الأمريكية، التي يمثلها مؤشر الدولار (DXY)، في العام الماضي بعد أن بلغ ذروته عند أعلى مستوياته منذ عقدين في سبتمبر 2022. ورغم أن الدولار الأمريكي لم ينهَر، فقد انخفض بأكثر من 2.0% أمام العملات المنافسة له وفقًا للمؤشر المرجح بالتجارة، وتراجع بأكثر من 12% من ذروته في سبتمبر 2022.
أداء العملات الست في مؤشر الدولار الأمريكي في عام 2023
توقعات سوق الفوركس لعام 2024
لوحظ تذبذب معظم أزواج الفوركس ضمن نطاق ضيق في الأيام الأولى من عام 2024، وتسلط توقعاتنا للأسواق الضوء على العوامل الرئيسية التالية التي ستقود أداء العملات الفردية في عام 2024.
النمو والتضخم ووتيرة خفض البنوك المركزية لأسعار الفائدة
من المتوقع أن تتحول جميع البنوك المركزية تقريبًا، التي رفعت أسعار الفائدة بقوة خلال العامين الماضيين، إلى خفضها هذا العام مع تباطؤ النمو وتصاعد مخاوف الركود. وسيتوقف أداء العملات الفردية على وتيرة النمو الاقتصادي التي قد تؤثر على التضخم صعودًا أو هبوطًا، وعلى البنوك المركزية التي ستُبقي أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول، وتلك التي ستتراجع أولًا.
بين الاقتصادات الكبرى، يتوقع المحللون أن ينزلق الاتحاد الأوروبي إلى ركود في أوائل هذا العام، فيما يُتوقع أن يظل النمو في المملكة المتحدة ضعيفًا، ما يعني أن أسعار الفائدة ستبدأ على الأرجح في الانخفاض اعتبارًا من الربع الأول من عام 2024. أما الاقتصاد الأمريكي، فقد نما بمعدل سنوي قدره 4.9% في الربع الثالث، مدفوعًا أساسًا بمتانة سوق العمل وقوة إنفاق المستهلكين. ورغم توقع المتداولين أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في مارس، يبدو أن احتمال إبقاء صانعي السياسات أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية حتى مايو أكبر.
توقع استطلاع أجرته رويترز لآراء خبراء اقتصاديين أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 1.2% في عام 2024، رغم انقسامهم حول ما إذا كانت الزيادات الحادة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في عامي 2022 و2023 ستؤدي إلى انكماش اقتصادي، ما يدفع إلى خفض أسعار الفائدة ويضعف الدولار الأمريكي. إلا أن Morgan Stanley لا تتوقع حدوث ركود. بل يتوقع البنك الاستثماري أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة حتى العام المقبل.
وفي الوقت نفسه، تتوقع Deloitte أن يحذو بنك كندا حذو الاحتياطي الفيدرالي ويخفض أسعار الفائدة هذا العام. غير أن تخفيضات أسعار الفائدة ستحدث على الأرجح بوتيرة أسرع من المتوقع، بعد انكماش الاقتصاد الكندي بنسبة 1.1% في الربع الثالث من عام 2023، وهو أول انكماش منذ التراجع السنوي البالغ 0.1% في الربع الرابع من عام 2022، فيما استقر التضخم عند 3.1% ومعدل البطالة عند 5.8% في نوفمبر، دون تغيير عن الشهر السابق.
التضخم الاستهلاكي
المصدر: Refinitiv، FT
التوقعات الجيوستراتيجية
تستند التوقعات إلى الأحداث الجيوسياسية والمفاضلات في السياسات، ما يؤدي إلى تقلبات العملات. ووفقًا لإرنست ويونغ، رفعت الأحداث الراهنة في أوروبا والشرق الأوسط بشكل ملحوظ مخاطر تصاعد الصراعات هذا العام. إضافة إلى ذلك، بلغ عدد البلدان التي ستتوجه إلى صناديق الاقتراع في 2024 أعلى مستوى له في أي عام خلال الفترة الأخيرة، ما يزيد مخاطر المفاجآت الجيوسياسية. وتشمل الأحداث الجيوستراتيجية الأخرى تسابق البلدان على الابتكار في مجال الذكاء الاصطناعي وتنظيمه، وهو أحد الديناميكيات الرئيسية في العلاقة بين الولايات المتحدة والصين، والتعامل مع عالم متعدد الأقطاب، مع تعزيز بلدان مثل الهند وتركيا والسعودية وجنوب أفريقيا والبرازيل حضورها على الساحة الدولية.
وفقًا لجي بي مورغان، فإن احتمالات تعافي اليورو في 2024 ضعيفة، إذ تقف المنطقة على شفا ركود، بينما تظل أسعار الفائدة في النطاق التقييدي بعد أن رفع البنك المركزي الأوروبي سعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى أعلى مستوياته منذ عقود، عند 4.5%.
لدى البنك الاستثماري نظرة مماثلة للجنيه الإسترليني في 2024. ويتوقع أن يشهد اقتصاد المملكة المتحدة تضخمًا مستمرًا، مع تباطؤ النمو. ويرغب البنك في معرفة مدى تأثير موقف السياسة النقدية لبنك إنجلترا على التضخم والنمو وسوق العمل، قبل أن يتحول صانعو السياسات إلى خفض أسعار الفائدة.
فيما يتعلق بالين الياباني، يرى جي بي مورغان أن المشكلات الهيكلية ستضغط على العملة الآسيوية هذا العام. ومع ذلك، يتوقع البنك أن تدفع عوامل قصيرة الأجل، مثل التغير النسبي في أسعار الفائدة، العملة إلى الارتفاع في النصف الثاني من العام، رغم اعتقاده أن مكاسب الين ستكون محدودة بسبب الاتجاه الهبوطي الكامن على المدى الطويل.
توقعات جي بي مورغان لأزواج العملات الرئيسية في 2024
توقعات الفوركس لعام 2024 من بنوك ومحللي عملات آخرين
AUD/USD- نظرة صعودية مع هدف متوقع عند 0.76-0.78 في النصف الأول من 2024، مقارنةً بـ 0.6810 في نهاية 2023.
USD/CAD- توقعات صعودية عند 1.31 بحلول منتصف 2024، مع إمكانية مواصلة الارتفاع إلى 1.42 بحلول نوفمبر 2024.
GBP/USD- نظرة هبوطية مع هدف عند 1.11 بحلول منتصف 2024، مقارنةً بـ 1.2723 في نهاية 2023.