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2024年、ルーブルと人民元は大きく変動する可能性があります。ロシア銀行の報告によると、モスクワ証券取引所における通貨取引高に占める人民元の割合は、2023年11月に46%となった一方、ドルとユーロの割合は52%に低下しました。ロシア企業は人民元建て債券を発行しており、銀行も人民元預金の提供を拡大しています。そのため、ロシアと世界各国との貿易において中国通貨が占める割合や、インフレに対する耐性、ロシアの投資家にとって考えられる投資先が重要です。
ロシア経済における人民元の重要性
ロシアにおける人民元の重要性は、ますます顕著になっています。これは、2022年末にロシア財務省が国家福祉基金の資産構成を見直したことにも表れています。同基金は現在、人民元建て資産にのみ投資でき、ドル建て商品への投資は全面的に禁止されています。また、ポンドと円の残高はゼロまで削減されました。2023年12月1日時点のデータによると、国家福祉基金の価値は13.4兆ルーブルで、そのうち3.5兆ルーブル、つまり「国家資産」の約4分の1が中国通貨で保有されています。
2024年の人民元為替レート予測は、多くの要因に左右されます。
過去2年間の外国為替市場とトレードでは、モスクワ証券取引所における人民元の取引高が大幅に増加し、270億ルーブルから2.7兆ルーブルへと100倍に拡大しました。人民元は外国貿易でより頻繁に使われるようになりました。2022年までは中国通貨がほとんど使われていませんでしたが、2023年11月にはロシアの輸出の33%、輸入の37%を占めました。2023年の11か月間におけるロシアと中国の貿易は、前年同期比で4分の1以上増加しました。また、9月には国際決済での人民元の使用に関する世界ランキングでロシアが5位となり、シェアは1.95%でした。
人民元に対するルーブル
ユニクレディトの為替ストラテジストは、今後数年間の米ドル（USD）と中国人民元（CNY）、ロシアルーブル（RUB）の為替レート予測を更新しました。予測では、2024年にUSD/CNYが7.00を下回る可能性が示されています。また、今年はドル／ルーブルの通貨ペアが100前後で推移し、2024年末までに115まで上昇する可能性があると予想されています。
最近では、中国人民元（CNY）とロシアルーブル（RUB）は米ドル（USD）に対して下落しました。この傾向は2023年8月に顕著に見られ、翌月初めにはさらなる売り圧力が加わりました。主な原因は、米ドルの上昇が回復し、為替レートが16年ぶりの高値を付けたことです。
注目すべきことに、USD/CNYとUSD/CNHのレートはそれぞれ7.34と7.36を上回り、同時にドル／ルーブルのレートは98前後に向かいました。ユニクレディトによると、今年、中国人民元やロシアルーブルがさらに大幅に下落するとは予想されていません。しかし、近い将来に大幅な回復も見込まれていません。
「中国の経済状況の悪化に加え、インフレの弱さを示す兆候もあり、現時点で通貨高を見込む強い根拠はありません」と、ユニクレディトの為替ストラテジスト、ロベルト・ミアリッチ氏は述べています。また、ロシアの経常黒字の縮小と財政赤字の拡大は、ルーブル安を促しているようです。ただし、アナリストは、通貨安がもたらすインフレへの影響に対処することがロシア中央銀行（CBR）の課題だと指摘しています。
中国当局の自国通貨と米ドル（USD）の関係に対する姿勢が変化しました。
以前は、USD/CNYの7.35という水準は「一線」と見なされ、当局が越えたくない心理的な境界を示していました。2024年、人民元はどうなるのでしょうか。現在の市場心理からは、中国当局がこの水準を超える為替レートにも寛容になったことがうかがえます。「中国当局は現在、ドル／人民元の為替レートが7.35を超えても問題ないと考えているようです」とミアリッチ氏は述べています。こうした見通しの変化を受け、2024年に米ドル／人民元が7.00を下回るというシナリオが、ますます有力視されています。ただし、これは中国経済が前向きな方向に推移することが条件です。このシナリオには条件があるとストラテジストは強調し、実際の結果は中国経済の改善に大きく左右されると示唆しています。
米ドルに対するロシアルーブルの動向については、今年末まで100近辺で推移するとの予測が示されています。しかし、先行きを見ると状況は異なります。「今年はドル／ルーブルの為替レートが100前後で推移し、2024年末までに115まで上昇すると予想しています」とアナリストは付け加えています。
人民元は緩やかに上昇する
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最近の中国人民元の対米ドル上昇は、中国経済の回復力と外部環境の改善に対する市場の強い信頼を反映しています。専門家によると、中国通貨の上昇基調は今後数か月続く可能性が高いとのことです。月曜日に米ドルに対して800ベーシスポイント上昇し、4か月ぶりの高値となる7.16を付けた後、オンショア人民元はさらに上昇し、火曜日の取引開始時には7.13に迫りました。
オフショア人民元（中国本土市場の外で取引される人民元）も月曜日に500ベーシスポイント超上昇し、対米ドルで7.17を突破しました。火曜日の取引開始時には7.14に達しました。
中国光大銀行のマクロ経済研究員、周茂華氏は、国内の経済データから、中国の経済活動の回復ペースが大幅に強まり、経済が潜在成長率に達したことが分かると述べました。同氏によると、こうした要因が外国為替市場における人民元の地位回復に寄与しました。
中国銀行の研究員、范若英氏は、経済安定化に向けて先に導入された政策が徐々に効果を表し始めたことで、第3四半期以降、同国の経済回復が顕著になったと述べました。消費、投資、企業収益に関する主要なマクロ経済指標には、わずかな改善が見られました。同氏によると、これらすべての要因が人民元の動きを支えました。
HSBCは、消費の回復が国内の経済活動全体を押し上げているとして、2023年の中国の経済成長率予測を4.9%から5.2%に引き上げました。また、2024年の中国のGDP成長率予測を4.6%から4.9%に引き下げました。
JPモルガンの中国担当チーフエコノミスト、朱海斌氏によると、中国の新エネルギー車、製造業、インフラへの投資の伸びは、今年かなり顕著でした。その結果、JPモルガンは2023年の中国のGDP成長率予測を、従来の5%から5.2%に引き上げました。
金融サービスプロバイダーであるCity Indexの市場アナリスト、ファワド・ラザクザダ氏によると、市場は米ドルに対して強気すぎます。最新のデータでは、米国の消費者物価指数が予想以上に速いペースで低下しており、米連邦準備制度理事会（FRB）が再び利上げすることはないとの市場予想が強まっています。そのため、中国と米国の金利差は今後徐々に縮小するでしょう。
投資銀行UBSの中国担当チーフエコノミスト、王涛氏は、今年のドル／人民元為替レートは7.3前後で安定しており、その背景には国内需要の回復と輸出の改善があると説明しました。FRBが利下げを行い、2024年に米国の経済成長が鈍化すれば、米ドルは下落し始める可能性があります。これにより、人民元は対米ドルで緩やかに上昇すると王氏は述べました。ドル／人民元の為替レートは、2024年に7.15前後、2025年には7に達すると予想されています。
王氏は、2024年初頭の人民元は対米ドルで7.3前後で推移すると予想していますが、中国人民銀行が輸出や経済成長を促進するために人民元の切り下げに踏み切ることはないでしょう。それどころか、人民元の為替レートに対する市場の信頼とその安定性をより重視するでしょう。10月末に開催された中央金融工作会議によると、外国為替市場の管理を強化し、人民元の為替レートを合理的かつ均衡の取れた水準で基本的に安定させるため、さらなる取り組みが必要とされています。
世界における人民元の役割の変化
2023年9月、中国の通貨はSWIFTを通じた国際貿易決済で第2位となり、そのシェアは5.8%に上昇しました。一方、第3位のユーロのシェアは5.4%でした。これは人民元が上昇している理由を説明しています。しかし、貿易取引では依然としてドルが圧倒的な首位を占め、国際決済の80%超をカバーしています。
ドルはいまだに支配的な地位を占めていますが、西側諸国の制裁政策によって、この状況が変わる可能性があります。8月、南アフリカ大統領は、西側諸国が世界の金融・決済システムを「地政学的な闘争の道具」としてますます利用していることに不満を表明しました。インド準備銀行も同じ立場を取り、制裁リスクが高いため、ドルやユーロに代わる通貨を見つけることが重要だと考えています。現在、人民元に代わる選択肢はBRICS諸国の通貨のみですが、これはまだ名目上のものにすぎません。
世界の外貨準備と貿易決済に占める人民元のシェアは急速に拡大していますが、依然としてドルに大きく後れを取っています。2023年上半期末までに、世界の外貨準備に占める人民元のシェアは6年間でほぼ倍増し、2.45%に達しました。この間にドルのシェアは6.48%低下しましたが、それでも58.88%という高い水準を維持しています。
BRICS諸国は、金融インフラを拡充することで、国際貿易における自国通貨の利用を拡大し、外貨準備を増やすことができます。中国人民銀行は他国の中央銀行と積極的に連携し、二国間スワップラインを開設するとともに、コルレス銀行のネットワークを拡大しています。さらに中国は、2015年に稼働を開始したSWIFTに類似するクロスボーダー決済システム、CIPSを開発しています。
人民元にとって非常に重要な出来事は、中国とサウジアラビアが両国の中央銀行間で二国間スワップラインを設けることで合意したことです。中国はサウジアラビアの石油輸出の25%を受け入れており、石油の決済を人民元に切り替えれば、世界貿易における中国通貨の地位が強化される可能性があります。
結論
さまざまな予測によると、2024年にUSD/CNYが7.00を下回る可能性があります。今年、ドル／ルーブルの通貨ペアが100まで下落すると予想されていることを踏まえると、均衡水準におけるCNY/RUBの為替レートは14.3前後になると考えられます。
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