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ドルに対するロシア・ルーブルの為替レートは安定しており、2024年2月には米ドル1ドルあたり90ルーブル前後で定着する見通しです。これは、ロシア経済において輸入と輸出の水準が均衡に達したことで可能になりました。為替レートの安定は、輸出業者、投資、消費市場にとって重要です。
2023年の結果から、ロシア経済が経済制裁の悪影響に対処していることが明らかになりました。友好国との効果的な連携や、国内生産者を支援する新たな取り組みの迅速な策定により、同国の輸出力は維持されています。2024年にルーブルがどうなるかを確実に予測できる人はいませんが、ボラティリティは低下しています。
2023年のルーブル―乱高下の理由
過去1年間、ドル／ルーブルの為替レートは大きく変動しました。1月に1ドル＝70ルーブルで始まった後、ルーブルは下落し始め、秋までに40％下落しました。8月中旬、モスクワ取引所のドル為替レートは年間最高値となる1ドル＝101.7ルーブルに達しました。これを受けて当局は危機感を強め、厳しい措置を導入しました。政策金利をほぼ1.5倍に引き上げたことで、ルーブルは短期間安定しました（ドルは平均96.7ルーブルでした）。10月までに、為替レートは再び心理的節目である1ドル＝100ルーブルまで上昇しました。政府は輸出業者に外貨売却を義務付ける新たな規則を導入し、流れは大きく変わりました。10月末までにルーブルは1ドル＝93.4ルーブルまで上昇し、12月25日には1ドル＝92ルーブルで取引されていました。
『Forecasts』誌は専門家に取材し、どの程度の不安定さが生じる可能性があるかについて意見を聞きました。専門家の多くは、今年のドルは90～95ルーブルになると予測しています。17人中12人がこのような展開を予想しています。一方、さらに高い為替レート（最大100ルーブル）になると予測する専門家が2人おり、3人はルーブルが上昇し、1ドル＝85～87ルーブルになると確信しています。
乱高下の要因
Financial Empireのアナリスト、アメリア・ストラナ氏によると、過去1年半にわたるルーブル安の各局面では、それぞれ異なる要因が作用し、異なる関係者が関与していました。
2022年夏、ドル為替レートの動向は大きく変化しました。2022年秋には、輸入量が急増したことで、50ルーブルから80ルーブルへと急騰しました。金融フローの崩壊と投機的な市場要因の影響によって輸出に予想外の変化が生じ、為替レートはさらに上昇して1ドル＝90ルーブルを超えました。金利の不安定さとルーブル安への懸念から、その後の動きを予測するのは困難だったと指摘しています。
2023年のルーブル高では、まったく異なる展開が見られました。これは主に政府の金融取引と融資額の増加によって決まりました。為替レートの急激な変動は、政府当局者の予測やコメントに必ず反応しました。
現在、さまざまな要因が存在することで、為替レートの水準は再び科学的な根拠に基づくものとなっています。ロシア経済は輸出と輸入の均衡点に達し、為替レートは1ドル＝90ルーブルで安定しました。この水準は、輸出業者にとっても、消費市場や投資市場にとっても許容できるものだと、アンドレイ・ベロウソフ第一副首相は12月21日に述べました。輸出収入の売却を求める大統領の指示に加え、輸入の減速や季節的な原油価格上昇の先送りも重要な役割を果たしました。
2024年のルーブルのファンダメンタルズ予測
安定した均衡を形成し、財務省への資金流入を確保するため、経済学者団体New Pathの専門家は、2024年の通貨の相互為替レートは1ドル＝90～100ルーブルの範囲で安定すると考えています。SberCIB Investment Researchのシニアアナリスト、ロディオン・ロミヴォロトフ氏もこの見方を支持し、ルーブルの為替レートは平均で1ドル＝90ルーブルにとどまるとしています。Gazprombankの専門家、パベル・ビリュコフ氏によると、2024年のルーブルの年間平均為替レートは1ドル＝約93ルーブルになる見通しです。
Promsvyazbankのチーフアナリスト、デニス・ポポフ氏によると、経済省の予測に基づくエコノミストの推計では、ドル／ルーブルの為替レートは2024年に90.1、2025年に91.1、2026年までに92.3へと低下する見通しです。
『Vedomosti』誌の調査には、銀行、投資会社、格付け機関、大学、専門家団体など、17の組織や専門家が参加しました。
経常収支の黒字拡大は自国通貨を大きく下支えし、2023年には前年の580億ドルから620億ドルに増加する見通しです。同時に、経済における外貨建て債務の返済需要が減ることで、対外債務への依存度は、前年の550億～600億ドルに対し、400億～450億ドルに低下します。ビリュコフ氏は、介入の継続について次のように指摘しています：中央銀行による為替市場への介入継続や、輸出業者に対する外貨売却基準の義務化も、国内通貨の安定に影響していると指摘しています。しかし、市場の過熱や情報環境、地政学的要因、選挙期間中に当局が取る措置によって、不安定な状況が生じる可能性があります。さらに、ロシア中央銀行の金融政策の変更も、ルーブルにとって追加的なリスクとなる可能性があります。
ボラティリティの程度は主に世界的な要因によって決まりますが、政府と中央銀行の仕組みを活用すれば、起こり得る変動の幅を抑えられます。これには、確立された財政メカニズムの枠内でのロシア中央銀行による介入、輸出業者による外貨の強制売却、外国企業の子会社との取引を管理する方法が含まれます。
ドル為替レートが再び1ドル＝100ルーブルの水準を上回ろうとすれば、当局は行政的な管理の枠内で新たな措置を取り始めるでしょう。これにより、資本の引き出し制限が強化され、外貨建ての配当や融資の支払いが禁止され、外国人トレーダーの活動も制限される可能性があります。海外でのルーブルの流通制限、政策金利を17～20％に引き上げること、人民元の外貨準備の売却拡大、ロシア企業による非居住者からの株式購入の禁止、ロシア市場からの外国企業の撤退の遅延も排除できません。
政府支出の影響
ロシア政府が提案した2024年予算の使途には、軍の強化に多額の資金を投じる意向が反映されています。これは、軍事支出が社会支出を上回るという、国の優先事項の大きな転換を促します。クレムリンは、ウクライナおよび西側諸国との戦争が経済発展の原動力になっていると主張しており、軍事支出の大幅な増加は、対立を続ける意図を示しています。資金は兵器庫の更新に使われ、必要に応じて、戒厳令の発令や動員の可能性を含む、より積極的な軍事行動の資金にも充てられます。
来年の社会支出は、1兆ルーブルから7.5兆ルーブルへと大幅に増加する計画です。軍、警察、刑務所を含む国防支出は、3.2兆ルーブルから3.5兆ルーブルに増加します。しかし、教育と医療への支出は依然として同水準にとどまるため、実質的には来年削減されることになります。
こうした支出の約束にもかかわらず、経済発展省は来年のインフレ率がわずか4.5％にとどまると予測しています。経済成長率は2.3％、平均価格はウラル原油が1バレルあたり71.30ドル（G7が設定した60ドルの価格上限にもかかわらず）となる見込みです。予想されるドル／ルーブル為替レートは1ドル＝90.1ルーブルです。
つまり、軍事および社会的ニーズへの支出増加は、すでに急速に進んでいる自国通貨の段階的な下落によって賄われることになります。インフレ抑制は、財政赤字を適度な水準に保つことで可能です。
現在、防衛支出は今年と比べてほぼ倍増する計画です。冷戦期に防衛に費やされていたGDP比12～17％にはやや届かないものの、この支出額は1980年代の米国の軍事支出に匹敵します。軍事支出の増加は2011年に始まり、ロシア政府は約20兆ルーブルの費用が見込まれる9年間の再軍備計画を開始しました。
クレムリンはウクライナ領内での長期戦に向けて積極的に準備を進めており、そうしたシナリオから大きな経済的利益を得る可能性を検討しているのかもしれません。兵器は産業の繁栄を促し、それが経済成長に反映されます。戦争に直接関係する産業は目覚ましい成長を示しています。また、戦争への取り組みに間接的に関係する産業でも、異例の高い成長率が見られます。
軍事および社会的ニーズに対する支出の増加は、特に平時において経済の不安定化につながります。輸入への依存が高インフレの一因となるためです。これにより、金利が高止まりし、投資に悪影響を及ぼすリスクがあります。軍事支出の拡大に全力を注ぐクレムリンは、国を恒常的な軍事行動のリスクにさらしており、その結果、経済状況と国民の生活水準がさらに悪化します。
テクニカル分析に基づくレート予測
近い将来のルーブルの動向は、テクニカル分析を使って予測できます。テクニカル分析では、まず主要トレンドと二次トレンドを特定し、次にチャートパターンを分析することが重要です。チャートパターンから、トレンドが継続する可能性や反転する可能性を判断できます。ドルの価格の日足チャートにはダブルトップが形成されており、これによってそれまでの上昇トレンドが反転しました。このトレンドは1ドル＝50ルーブルから100ルーブルまで続きました。現在は新たな下降トレンドが現れています。この下降トレンドでは、その後に形成される高値がそれぞれ前回の高値を下回ることが重要です。ここでは、11月7日、11月21日、12月4日に高値が確認できます。こうしたトレンドの形成は、下降トレンドの定義に当てはまります。
現在の保ち合い局面では、前回の反転安値を88のレジスタンスをわずかに上回る水準に保つのか（現在の価格はこの水準を下回っているため）、それともサポートとして機能させるのかをめぐって攻防が続いています。弱気相場形成の新たなシグナルとなり得るのは、価格下落の傾きがより急になること、つまりベアチャネルの形成です。今のところ、次に控えているのは、現在のチャネルの下限に到達すると同時に、82をわずかに下回る前回の反転高値に達することだけです。
まとめ
2024年初めには、金利の上昇と行政上の決定を背景に、年間平均と比べてルーブル高が予想されますが、年末までには下落する見込みです。年の最初の4カ月は、通常、通貨需要が低いためルーブルにとって有利な時期です。この期間には、1ドル＝85ルーブルまで上昇する可能性があります。その後、一時的な為替措置が解除され、政府と企業の投資活動が高まるなかで輸入の伸びが続けば、為替レートは1ドル＝100ルーブルに近づくでしょう。
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