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Der Wechselkurs des russischen Rubels gegenüber dem Dollar hat sich stabilisiert und wird sich im Februar 2024 bei etwa 90 Rubel pro US-Dollar einpendeln. Möglich wurde dies dadurch, dass die russische Wirtschaft ein Gleichgewicht zwischen Importen und Exporten erreicht hat. Ein stabiler Wechselkurs ist für Exporteure, Investitionen und den Verbrauchermarkt wichtig.
Die Ergebnisse des Jahres 2023 machen deutlich, dass die russische Wirtschaft mit den negativen Auswirkungen der Wirtschaftssanktionen zurechtkommt. Das Exportpotenzial des Landes ist erhalten geblieben. Dazu trugen die wirksame Zusammenarbeit mit befreundeten Ländern und die rasche Entwicklung neuer Ansätze zur Unterstützung nationaler Hersteller bei. Niemand kann mit Sicherheit sagen, was 2024 mit dem Rubel geschehen wird, doch die Volatilität nimmt ab.
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Der Rubel im Jahr 2023 – Gründe für die Turbulenzen
Im vergangenen Jahr schwankte der Wechselkurs des Dollar/Rubel-Paares stark. Nach einem anfänglichen Kurs von 70 Rubel pro Dollar im Januar begann der Rubel an Wert zu verlieren und büßte bis zum Herbst 40 % ein. Mitte August erreichte der Dollarkurs an der Moskauer Börse mit 101,7 Rubel pro Dollar einen Jahreshöchststand. Die Behörden reagierten alarmiert und führten strenge Maßnahmen ein. Eine Erhöhung des Leitzinses um fast das Eineinhalbfache trug dazu bei, den Rubel für kurze Zeit zu stabilisieren (der Dollar kostete durchschnittlich 96,7 Rubel). Bis Oktober stieg der Kurs wieder auf den psychologisch wichtigen Wert von 100 Rubel pro Dollar. Die Regierung führte neue Vorschriften für den Verkauf von Fremdwährungen durch Exporteure ein, und der Trend änderte sich drastisch: Bis Ende Oktober wertete der Rubel auf 93,4 Rubel pro Dollar auf und wurde am 25. Dezember mit 92 Rubel pro Dollar gehandelt.
Das Magazin Forecasts befragte Experten, die Einschätzungen zum Ausmaß der Instabilität abgaben. Die meisten von ihnen erwarten, dass der Dollar in diesem Jahr bei 90–95 Rubel stehen wird. Zwölf von 17 halten diese Entwicklung für wahrscheinlich. Zwei weitere prognostizieren einen noch höheren Kurs (bis zu 100 Rubel), und drei sind überzeugt, dass der Rubel aufwerten wird und 85–87 Rubel pro Dollar erreichen wird.
Ursachen der Turbulenzen
Laut Amelia Strana, Analystin bei Financial Empire, war jede Phase der Rubelschwäche in den vergangenen anderthalb Jahren von unterschiedlichen Impulsen geprägt, an denen verschiedene Akteure beteiligt waren.
Im Sommer 2022 änderte sich die Dynamik des Dollarkurses deutlich; im Herbst 2022 sprang der Kurs aufgrund eines plötzlichen Anstiegs der Importe von 50 auf 80 Rubel. Der weitere Anstieg auf über 90 Rubel pro Dollar war auf unerwartete Veränderungen bei den Exporten zurückzuführen, die durch den Einbruch der Finanzströme und den Einfluss spekulativer Marktfaktoren ausgelöst wurden. Weitere Entwicklungen ließen sich angesichts der schwankenden Zinssätze und der Erwartungen einer Rubelabwertung nur schwer vorhersehen, erklärt sie.
Eine völlig andere Entwicklung nahm 2023 die Aufwertung des Rubels, die weitgehend von staatlichen Finanztransaktionen und einem höheren Kreditvolumen bestimmt wurde. Auf die Prognosen und Kommentare von Regierungsvertretern reagierte der Wechselkurs unweigerlich mit starken Schwankungen.
Derzeit ist das Wechselkursniveau aufgrund zahlreicher Faktoren wieder wissenschaftlich fundiert. Die russische Wirtschaft hat ein Gleichgewicht zwischen Exporten und Importen erreicht, und der Wechselkurs hat sich bei 90 Rubel pro Dollar stabilisiert. Das ist sowohl für Exporteure als auch für die Konsum- und Investitionsmärkte akzeptabel, sagte der Erste stellvertretende Ministerpräsident Andrei Belousov am 21. Dezember. Neben der Anweisung des Präsidenten, Exporterlöse zu verkaufen, spielten auch rückläufige Importe und die Verschiebung saisonaler Ölpreisanstiege eine wichtige Rolle.
Fundamentale Prognose für den Rubel im Jahr 2024
Um ein stabiles Gleichgewicht herzustellen und den Finanzfluss durch das Finanzministerium aufzufüllen, gehen Experten des Ökonomenverbands New Path davon aus, dass der Wechselkurs 2024 in einer stabilen Spanne von 90 bis 100 Rubel pro Dollar bleiben wird. Rodion Lomivorotov, Senior Analyst bei SberCIB Investment Research, teilt diese Ansicht und argumentiert, der Rubel werde bei durchschnittlich 90 Rubel pro Dollar bleiben. Laut Pavel Biryukov, einem Experten von Gazprombank, wird der durchschnittliche Rubelkurs im Jahr 2024 bei etwa 93 Rubel pro Dollar liegen.
Laut Denis Popov, Chefanalyst bei Promsvyazbank, deuten die Schätzungen von Ökonomen gemäß der Prognose des Wirtschaftsministeriums auf einen geplanten Rückgang des Dollar/Rubel-Kurses im Jahr 2024 auf 90,1, 2025 auf 91,1 und bis 2026 auf 92,3 hin.
An der von der Zeitschrift Vedomosti durchgeführten Umfrage nahm eine Gruppe aus 17 verschiedenen Organisationen und Experten teil, darunter Banken, Investmentgesellschaften, Ratingagenturen, Universitäten und Berufsverbände.
Der wachsende Leistungsbilanzüberschuss wird die Landeswährung deutlich stützen und 2023 von 58 Milliarden Dollar im Vorjahr auf 62 Milliarden Dollar steigen. Gleichzeitig wird der geringere Bedarf der Wirtschaft, Fremdwährungsschulden zurückzuzahlen, die Abhängigkeit von externen Verbindlichkeiten auf 40–45 Milliarden Dollar verringern, gegenüber 55–60 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr. Experte Biryukov weist darauf hin, dass auch die fortgesetzten Interventionen der Zentralbank am Devisenmarkt und die Einführung verbindlicher Vorgaben für den Verkauf von Fremdwährungen durch Exporteure die Stabilität der Landeswährung beeinflussen. Eine instabile Lage könnte jedoch durch die Dynamik des Marktes und die Informationslage, geopolitische Faktoren sowie die Maßnahmen der Behörden während des Wahlkampfs entstehen. Darüber hinaus könnte eine Änderung der Geldpolitik der russischen Zentralbank ein zusätzliches Risiko für den Rubel darstellen.
Das Ausmaß der Volatilität wird maßgeblich von globalen Faktoren bestimmt. Wenn jedoch die Regierung und die Zentralbank ihre Instrumente einsetzen, können sie die Bandbreite möglicher Schwankungen begrenzen. Dazu gehören Interventionen der russischen Zentralbank im Rahmen des geltenden Haushaltsmechanismus, verpflichtende Devisenverkäufe durch Exporteure und Methoden zur Kontrolle von Transaktionen mit Tochtergesellschaften ausländischer Unternehmen.
Sollte der Dollarkurs erneut versuchen, die Marke von 100 Rubel zu überschreiten, werden die Behörden neue Maßnahmen im Rahmen der administrativen Kontrolle ergreifen. Dies könnte zu strengeren Beschränkungen für Kapitalabflüsse, einem Verbot von Dividendenzahlungen und Krediten in Fremdwährungen sowie Einschränkungen der Tätigkeit ausländischer Trader führen. Auch Beschränkungen des Rubelumlaufs im Ausland, eine Erhöhung des Leitzinses auf 17–20 %, eine Ausweitung des Verkaufs der Devisenreserven in Yuan, ein Verbot für russische Unternehmen, Aktien von Gebietsfremden zu kaufen, und eine Verlangsamung des Rückzugs ausländischer Unternehmen vom russischen Markt sind nicht auszuschließen.
Auswirkungen der Staatsausgaben
Die Verwendung des von der russischen Regierung vorgeschlagenen Haushalts 2024 spiegelt den Wunsch wider, erhebliche Mittel für die Stärkung der Streitkräfte aufzuwenden. Dies leitet einen grundlegenden Wandel der Prioritäten des Landes ein, bei dem die Militärausgaben die Sozialausgaben übersteigen. Der Kreml argumentiert, der Krieg mit der Ukraine und dem Westen werde zum Motor des wirtschaftlichen Fortschritts, und die massive Erhöhung der Militärausgaben unterstreicht die Absicht, die Konfrontation fortzusetzen. Die Mittel sollen zur Modernisierung der Arsenale und, falls erforderlich, zur Finanzierung aggressiverer militärischer Maßnahmen eingesetzt werden, einschließlich einer möglichen Verhängung des Kriegsrechts oder einer Mobilisierung.
Die Sozialausgaben sollen im nächsten Jahr massiv von 1 Billion Rubel auf 7,5 Billionen Rubel steigen. Die Ausgaben für Verteidigung, einschließlich Armee, Polizei und Gefängnisse, werden von 3,2 Billionen Rubel auf 3,5 Billionen Rubel steigen. Die Ausgaben für Bildung und Medizin werden jedoch weiterhin auf dem gleichen Niveau bleiben, was bedeutet, dass sie im nächsten Jahr real sinken werden.
Trotz dieser Ausgabenversprechen prognostiziert das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung, dass die Inflation im nächsten Jahr nur um 4.5 Prozent steigen wird. Es wird ein Wirtschaftswachstum von 2.3 Prozent erwartet, und der durchschnittliche Preis für Urals-Öl wird bei $71.30 pro Barrel liegen (trotz der vom G7 festgelegten Preisobergrenze von $60). Der erwartete Dollar/Rubel-Wechselkurs wird 90.1 Rubel betragen.
Mit anderen Worten: Der Anstieg der Ausgaben für militärische und soziale Bedürfnisse wird durch die allmähliche Abwertung der Landeswährung finanziert, die bereits aktiv stattfindet. Die Inflation lässt sich dank eines moderaten Haushaltsdefizits eindämmen.
Die Verteidigungsausgaben sollen sich gegenüber dem laufenden Jahr nun fast verdoppeln. Obwohl dies etwas weniger ist als die 12-17% des BIP, die während des Kalten Krieges zeitweise für Verteidigung ausgegeben wurden, sind diese Ausgaben mit den US-Militärausgaben der 1980er-Jahre vergleichbar. Der Anstieg der Militärausgaben begann 2011, als die russische Regierung ein neun Jahre laufendes Aufrüstungsprogramm startete, dessen Kosten auf rund 20 Billionen Rubel geschätzt wurden.
Der Kreml bereitet sich aktiv auf einen langen Krieg auf dem Gebiet der Ukraine vor und könnte die Möglichkeit in Betracht ziehen, aus einem solchen Szenario erhebliche wirtschaftliche Vorteile zu ziehen. Waffen fördern den industriellen Wohlstand, der sich im Wirtschaftswachstum niederschlägt. Branchen, die direkt mit dem Krieg verbunden sind, verzeichnen ein beeindruckendes Wachstum. Auch in Branchen, die indirekt mit den Kriegsanstrengungen verbunden sind, ist das Wachstum ungewöhnlich hoch.
Steigende Ausgaben für militärische und soziale Bedürfnisse führen zu wirtschaftlicher Instabilität, insbesondere in Friedenszeiten, wenn die Abhängigkeit von Importen zu hoher Inflation beiträgt. Dadurch besteht das Risiko, dass die Zinssätze hoch bleiben, was sich negativ auf Investitionen auswirken könnte. Indem der Kreml alle Anstrengungen auf eine Erhöhung der Militärausgaben richtet, setzt er das Land dem Risiko dauerhafter militärischer Auseinandersetzungen aus, was wiederum die wirtschaftliche Lage und den Lebensstandard der Bevölkerung verschlechtert.
Wechselkursprognose auf Basis der technischen Analyse
Was mit dem Rubel in naher Zukunft geschehen wird, lässt sich mithilfe der technischen Analysevorhersagen. Bei der technischen Analyse geht es vor allem darum, die Haupt- und Nebentrends zu bestimmen und anschließend die Chartmuster zu analysieren. Chartmuster ermöglichen es, die Wahrscheinlichkeit einer Fortsetzung oder Umkehr von Trends zu bestimmen. Der Tageschart des Dollarwerts zeigt ein Doppeltop, das den vorherigen Aufwärtstrend umkehrte. Dieser Trend reichte von 50 Rubel pro Dollar bis auf 100. Nun bildet sich ein neuer Abwärtstrend. Bei diesem Abwärtstrend ist es wichtig, dass jedes folgende Hoch niedriger liegt als das vorherige. Hier sind diese Hochs am 7. November, 21. November und 4. Dezember zu erkennen. Die Ausbildung des Trends entspricht der Definition eines Abwärtstrends.
Bei der aktuellen Konsolidierung geht es darum, ob das vorherige Umkehrtief knapp oberhalb von 88 zum Widerstand wird (da die Kurse jetzt unter diesem Preis liegen) oder ob es als Unterstützung bestehen bleibt. Ein neues Signal für die Ausbildung eines Bärenmarktes könnte ein steilerer Kursrückgang sein, also ein fallender Kanal. Vorerst steht nur das Erreichen der unteren Begrenzung des aktuellen Kanals an, die zugleich dem vorherigen Umkehrhoch knapp unter 82 entspricht.
Ergebnisse
Zu Beginn des Jahres 2024 wird erwartet, dass sich der Rubel vor dem Hintergrund höherer Zinssätze und administrativer Entscheidungen im Vergleich zum Jahresdurchschnitt stärkt, zum Jahresende jedoch abwertet. Die ersten vier Monate des Jahres sind für den Rubel aufgrund der geringen Nachfrage nach der Währung üblicherweise günstig. In diesem Zeitraum könnte sich der Wechselkurs auf 85 Rubel pro Dollar stärken. Die anschließende Aufhebung vorübergehender Devisenmaßnahmen und das anhaltende Importwachstum vor dem Hintergrund zunehmender Investitionstätigkeit von Staat und Unternehmen werden dazu führen, dass sich der Wechselkurs der Marke von 100 Rubel nähert.
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