8 мин. чтения
Рынки валют — крупнейшие и самые ликвидные по сравнению с любым другим классом активов в мире, главным образом благодаря большим объёмам операций, которые обеспечивают различные участники рынка — от розничных трейдеров до корпораций, коммерческих и инвестиционных банков, хедж-фондов и других организаций. Согласно трёхгодичному обзору центральных банков Банка международных расчётов (BIS) за апрель 2022 года, среднедневной оборот внебиржевого валютного рынка составил $7.5 трлн, увеличившись на 14% с $6.6 трлн в апреле 2019 года.
Учитывая столь высокие ставки для инвесторов, рассмотрим, как работали рынки форекс в 2023 году на фоне неопределённой макроэкономической обстановки, высоких процентных ставок и обострения геополитической напряжённости. Затем мы рассмотрим прогноз на 2024 год.
Рынки форекс в 2023 году
В начале 2023 года были сняты ограничения, введённые из-за пандемии, что позволило сотрудникам вернуться на работу, а семьям — проводить время на свежем воздухе в ресторанах и торговых центрах и отправляться в поездки. Однако мировая экономика продолжала страдать от инфляции, отчасти вызванной конфликтом между Россией и Украиной. Это побуждало центральные банки продлевать цикл повышения процентных ставок, доводя их до максимумов за несколько десятилетий вплоть до третьего квартала, несмотря на угрозу надвигающейся рецессии.
Ниже перечислены некоторые основные тенденции 2023 года и их влияние на валюты.
Устойчиво высокая инфляция
Одной из главных проблем, с которыми столкнулись правительства и центральные банки по всему миру, стала устойчивая инфляция, начавшаяся во время пандемии и продолжившаяся в 2023 году. Однако масштабные меры центральных банков по всему миру, направленные на агрессивное повышение процентных ставок, помогли снизить инфляцию с пиковых значений 2022 года, ослабив позиции доллара США по отношению к другим основным валютам. В последние месяцы инфляция стабильно снижалась, но по-прежнему превышает целевые диапазоны большинства центральных банков мира.
По данным ОЭСР, годовая инфляция в странах ОЭСР, измеряемая индексом потребительских цен (ИПЦ), снизилась до 5.7% в июне 2023 года с 6.5% в мае и продолжила снижаться по мере приближения конца 2023 года.
По состоянию на ноябрь общая потребительская инфляция в США и ЕС составляла 3.1%, а в Великобритании снизилась с 4.6% в октябре до 3.9%. Все эти показатели свидетельствуют о том, что агрессивное повышение ставок привело к сокращению потребительских расходов и, как следствие, замедлению инфляции.
Изменение курса денежно-кредитной политики центральными банками
После агрессивного повышения процентных ставок в 2022 году большинство центральных банков мира замедлили темпы их роста и даже приостановили повышение в последнем квартале года на фоне более низких показателей инфляции и опасений рецессии. Некоторые страны, например Китай, пошли дальше: снизили процентные ставки и продлили стимулирующие меры, чтобы ускорить рост. Это увеличило разницу процентных ставок с большинством развитых экономик, за исключением Японии, и создало препятствия для юаня. В то же время мягкая денежно-кредитная политика Японии и увеличение разницы процентных ставок с другими развитыми экономиками продолжали влиять на иену: она третий год подряд снижалась по отношению к доллару США и фунту стерлингов и четвёртый год — по отношению к единой европейской валюте.
Краткосрочные процентные ставки
Источник: ОЭСР
Учёт ESG-факторов в трейдинге на форекс
В последние несколько лет участники рынка также учитывали экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) при принятии инвестиционных решений. Хотя инвесторы пока не направляют в такие фонды значительные средства, объём активов под управлением устойчивых фондов по всему миру на конец первой половины 2023 года составлял около $3.2 трлн — более чем в два раза больше, чем в первом полугодии 2018 года.
В настоящее время ESG-факторы влияют на валютные резервы центральных банков, например Чешского национального банка (CNB). Согласно ING, CNB выделил 3.7% своих валютных резервов на ESG-направление, а Европейский центральный банк (ECB) инвестировал около 3.5% своего портфеля в зелёные фонды. Среди других рассматриваемых критериев — интеграция показателей ESG контрагентами на валютном рынке и банками для предоставления валютных стимулов, включая более низкие комиссии для клиентов с хорошими рейтингами ESG. Участники рынка также могут выбирать банки для сотрудничества на основании их рейтингов ESG.
Пока, вероятно, неясно, как ESG-фактор будет влиять на динамику одной валюты по отношению к другой. Судя по текущей тенденции, ключевыми бенефициарами являются банки, корпорации, финансовые учреждения и другие организации, придерживающиеся принципов ESG.
Источник: анализ данных Morningstar Институтом устойчивого инвестирования Morgan Stanley
Господство доллара ослабевает на фоне геополитических сдвигов
На протяжении десятилетий доллар США оставался доминирующей валютой в торговле и международных расчётах, однако в 2023 году впервые наблюдалась заметная дедолларизация. Хотя доллар сохранял доминирующее положение в расчётах, его использование в мировой торговле и финансовых операциях несколько сократилось. На это повлияло несколько факторов, которые можно в целом разделить на экономические и политические.
Среди экономических причин аналитики отмечают, что доля ВВП США в мировой экономике сокращалась со времён Второй мировой войны и в 2022 году составляла около 25%, тогда как доля доллара США в расчётных операциях достигала внушительных 88.5% во втором квартале 2023 года. Кроме того, на доллар приходилось 59.5% официальных валютных резервов, а также значительные объёмы торговых счетов-фактур, платежей через SWIFT, трансграничных кредитов и международных долговых ценных бумаг, согласно данным BIS. По мнению аналитиков, нынешняя международная финансовая система, основанная на долларе, смещена в пользу США, но в долгосрочной перспективе неустойчива.
К политическим причинам относится использование доллара как инструмента для продвижения внешней политики США или наказания стран, не поддерживающих интересы США. Это заставляет некоторые страны с осторожностью относиться к чрезмерной зависимости от американской валюты. В 2023 году заметно вырос объём двусторонней торговли с использованием китайского юаня, российского рубля и валют Ближнего Востока, таких как саудовский риял и дирхам ОАЭ. Помимо двусторонней торговли, доллар также утратил часть влияния на энергетических рынках, где значительные объёмы продаж проводились в других валютах.
Доллар США: резервы и международные расчёты в 2023 году
Источник: internationalbanker.com
Подводя итог, можно сказать, что доллар США, представленный индексом доллара (DXY), в прошлом году отступил после достижения в сентябре 2022 года максимума за два десятилетия. Хотя доллар не рухнул, его стоимость снизилась более чем на 2.0% по отношению к валютам-конкурентам в индексе с учётом торговых весов и упала более чем на 12% с пика сентября 2022 года.
Динамика шести валют, входящих в индекс доллара США, в 2023 году
Прогноз для валютного рынка на 2024 год
В первые дни 2024 года большинство валютных пар колебались в узком диапазоне. В нашем прогнозе для рынков выделены следующие важнейшие факторы, которые будут определять динамику отдельных валют в 2024 году.
Рост, инфляция и темпы снижения процентных ставок центральными банками
Ожидается, что почти все центральные банки, агрессивно повышавшие процентные ставки в последние пару лет, в этом году перейдут к их снижению на фоне замедления роста и усиления опасений рецессии. Динамика отдельных валют будет зависеть от темпов экономического роста, которые могут повлиять на инфляцию в ту или иную сторону, от того, какие центральные банки будут дольше сохранять высокие ставки и какие первыми уступят.
Среди крупнейших экономик аналитики ожидают, что в начале этого года Европейский союз погрузится в рецессию, а рост экономики Великобритании останется слабым. Это означает, что процентные ставки, вероятно, начнут снижаться уже в первом квартале 2024 года. Экономика США, напротив, выросла в третьем квартале на 4.9% в годовом исчислении, главным образом благодаря устойчивому рынку труда и высоким потребительским расходам. Хотя трейдеры ожидают, что ФРС снизит ставки в марте, более вероятно, что регуляторы сохранят их на текущем уровне до мая.
Опрос экономистов, проведённый Reuters, показал, что, по прогнозам, ВВП США вырастет на 1.2% в 2024 году. При этом мнения экономистов разделились относительно того, приведёт ли агрессивное повышение ставок Федеральной резервной системой в 2022 и 2023 годах к экономическому спаду, который вызовет снижение ставок и ослабит доллар США. Однако Morgan Stanley не прогнозирует рецессию. Вместо этого инвестиционный банк ожидает, что Федеральная резервная система будет сохранять высокие процентные ставки до следующего года.
Тем временем Deloitte ожидает, что Банк Канады последует примеру ФРС и резко снизит процентные ставки в этом году. Однако снижение ставок, вероятно, начнётся быстрее, чем ожидалось, после того как экономика Канады сократилась на 1.1% в третьем квартале 2023 года — впервые с годового падения на 0.1% в четвёртом квартале 2022 года. При этом инфляция оставалась на уровне 3.1%, а безработица в ноябре составляла 5.8%; оба показателя не изменились по сравнению с предыдущим месяцем.
Потребительская инфляция
Источник: Refinitiv, FT
Геостратегический прогноз
Прогноз основан на геополитических событиях и компромиссах в политике, которые приводят к волатильности валют. По данным Ernst & Young, текущие события в Европе и на Ближнем Востоке значительно повысили риск эскалации конфликтов в этом году. Кроме того, в 2024 году к выборам готовится самое большое за последнее время число стран, что повышает риск геополитических неожиданностей. К другим геостратегическим событиям относятся гонка стран за инновациями и регулированием ИИ — одной из ключевых составляющих отношений США и Китая, — а также ориентирование в многополярном мире, где такие страны, как Индия, Турция, Саудовская Аравия, Южная Африка и Бразилия, усиливают своё влияние на международную повестку.
По мнению JP Morgan, перспективы восстановления евро в 2024 году невелики: регион находится на грани рецессии, а процентные ставки остаются в ограничительной зоне после того, как ЕЦБ поднял ставку по основным операциям рефинансирования до многолетнего максимума в 4.5%.
Инвестиционный банк придерживается схожего прогноза по британскому фунту на 2024 год. По его ожиданиям, в Великобритании инфляция останется устойчивой, а экономический рост замедлится. Банк хотел бы оценить, насколько денежно-кредитная политика Банка Англии повлияет на инфляцию, экономический рост и рынок труда, прежде чем регуляторы перейдут к снижению процентных ставок.
Что касается японской иены, JP Morgan считает, что в этом году на азиатскую валюту будут давить структурные проблемы. Однако банк ожидает, что краткосрочные факторы, такие как относительное изменение ключевых ставок, приведут к укреплению валюты во втором полугодии, хотя, по мнению банка, рост иены будет незначительным из-за сохраняющегося долгосрочного нисходящего тренда.
Прогноз JP Morgan по основным валютным парам на 2024 год
Прогнозы по Forex на 2024 год от других банков и валютных аналитиков
AUD/USD — бычий прогноз: ожидаемый целевой уровень — 0.76–0.78 в первом полугодии 2024 года против 0.6810 на конец 2023 года.
USD/CAD — бычий прогноз: 1.31 к середине 2024 года с дальнейшим ростом до 1.42 к ноябрю 2024 года.
GBP/USD — медвежий прогноз: целевой уровень — 1.11 к середине 2024 года против 1.2723 на конец 2023 года.