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Os mercados de câmbio são os maiores e mais líquidos em comparação com qualquer outra classe de ativos do mundo, principalmente devido aos grandes volumes movimentados por diversos participantes do mercado — de traders de varejo a empresas, bancos comerciais e de investimento, fundos de hedge e outras instituições. De acordo com a Pesquisa Trienal dos Bancos Centrais do Bank for International Settlements (BIS) de abril de 2022, o volume médio diário de negociações nos mercados de câmbio OTC foi de US$ 7,5 trilhões, um aumento de 14% em relação aos US$ 6,6 trilhões de abril de 2019.
Com tanto em jogo para os investidores, vamos analisar o desempenho dos mercados forex em 2023 em meio a um cenário macroeconômico incerto, taxas de juros elevadas e tensões geopolíticas intensificadas. Em seguida, veremos as perspectivas para 2024.
Mercados forex em 2023
As restrições da pandemia foram suspensas no início de 2023, abrindo caminho para que os funcionários voltassem ao trabalho e as famílias passassem mais tempo ao ar livre, em restaurantes e shoppings, e viajassem nas férias. No entanto, a economia global continuou a ser assolada pela inflação, em parte devido ao conflito entre Rússia e Ucrânia, levando os bancos centrais a prolongar os aumentos das taxas de juros até níveis não vistos em várias décadas, bem avançado o terceiro trimestre, apesar da ameaça de uma recessão iminente.
A seguir estão alguns dos principais temas de 2023 e seu impacto sobre as moedas.
Inflação persistente
Um dos principais desafios enfrentados por governos e banqueiros centrais em todo o mundo foi a inflação persistente, que começou durante a pandemia e se estendeu até 2023. No entanto, a intervenção maciça dos bancos centrais globais para elevar agressivamente as taxas de juros ajudou a arrefecer a inflação em relação aos picos de 2022, pressionando o dólar americano em relação às outras principais moedas. Embora a inflação tenha caído de forma consistente nos últimos meses, ela permanece acima da faixa-alvo da maioria dos bancos centrais globais.
De acordo com a OCDE, a inflação anual nos países da OCDE, medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), caiu para 5.7% em junho de 2023, ante 6.5% em maio, e continuou recuando à medida que nos aproximávamos do fim de 2023.
Em novembro, a inflação geral ao consumidor nos EUA e na UE estava em 3.1%, enquanto no Reino Unido caiu de 4.6% em outubro para 3.9%. Todos esses dados indicam que os aumentos agressivos das taxas levaram os consumidores a reduzir as compras, desacelerando a inflação.
Mudança na política monetária dos bancos centrais
Depois de aumentarem agressivamente as taxas de juros em 2022, a maioria dos bancos centrais globais desacelerou o ritmo dos aumentos e até mesmo fez uma pausa no último trimestre do ano, em meio a leituras mais baixas da inflação e ao temor de uma recessão. Alguns países, como a China, foram além, reduzindo as taxas de juros e ampliando os estímulos para impulsionar o crescimento, o que aumentou o diferencial das taxas de juros em relação à maioria das economias desenvolvidas, com exceção do Japão, e criou obstáculos para o yuan. Enquanto isso, a política monetária flexível do Japão e o aumento do diferencial das taxas de juros em relação às outras economias desenvolvidas continuaram a afetar o iene, que registrou sua terceira queda anual frente ao dólar americano e à libra esterlina, e a quarta frente à moeda única europeia.
Taxas de juros de curto prazo
Fonte: OCDE
Incorporação de fatores ESG no trading forex
Nos últimos anos, os participantes do mercado também passaram a considerar o conceito ambiental, social e de governança (ESG) como um dos critérios para investimentos. Embora os investidores ainda não tenham contribuído significativamente para esses fundos, os ativos sob gestão dos fundos sustentáveis no final do primeiro semestre de 2023 somavam cerca de US$ 3,2 trilhões no mundo todo, mais que o dobro do valor registrado no primeiro semestre de 2018.
Atualmente, as reservas cambiais de bancos centrais, como as do Czech National Bank (CNB), são influenciadas por fatores ESG. De acordo com o ING, o CNB alocou 3.7% de suas reservas forex em ativos ESG, enquanto o Banco Central Europeu (BCE) tem cerca de 3.5% de seu portfólio investido em fundos verdes. Outros critérios em análise incluem a integração de métricas ESG por contrapartes forex e bancos para oferecer incentivos cambiais, incluindo taxas mais baixas para clientes com boas classificações ESG. Da mesma forma, os participantes do mercado poderiam fazer negócios com bancos com base em suas classificações ESG.
No momento, provavelmente não está claro qual será o papel do fator ESG no desempenho de uma moeda em relação a outra. Com base na tendência atual, os principais beneficiários são bancos, empresas, instituições financeiras e outros que seguem o conceito ESG.
Fonte: análise do Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing com base em dados da Morningstar
Domínio do dólar perde força em meio a mudanças geopolíticas
O dólar americano tem sido a moeda dominante no comércio e nas transações internacionais há décadas, mas, em 2023, a moeda americana sofreu uma desdolarização considerável pela primeira vez. Embora o dólar tenha mantido sua predominância nas transações, seu uso no comércio global e nas transações financeiras diminuiu um pouco. Há diversos fatores que podem ser amplamente divididos entre razões econômicas e políticas.
Quanto às razões econômicas, analistas acreditam que, embora a participação do PIB dos EUA na economia mundial tenha diminuído desde a Segunda Guerra Mundial e fosse de cerca de 25% em 2022, o volume de transações em dólares americanos chegou a impressionantes 88.5% no segundo trimestre de 2023. Além disso, as reservas cambiais oficiais representavam 59.5%, com volumes substanciais em dólares nas faturas comerciais, nos pagamentos via SWIFT, nos empréstimos internacionais e nos títulos de dívida internacionais, segundo o BIS. De acordo com analistas, o atual sistema financeiro internacional denominado em dólares favorece os Estados Unidos, mas é insustentável no longo prazo.
As razões políticas incluem o uso do dólar como instrumento para promover as políticas externas dos EUA ou punir países que não se alinham aos interesses americanos, levando alguns países a serem cautelosos quanto à dependência excessiva da moeda americana. Em 2023, houve um volume considerável de comércio bilateral em yuan chinês, rublo russo e moedas do Oriente Médio, como o rial saudita e o dirham dos Emirados Árabes Unidos. Além do comércio bilateral, o dólar também perdeu parte de sua influência nos mercados de energia, onde um volume considerável de vendas foi realizado em outras moedas.
Dólar americano — reservas e transações internacionais em 2023
Fonte: internationalbanker.com
Em resumo, a moeda americana, representada pelo índice do dólar (DXY), recuou no ano passado depois de atingir máximas de duas décadas em setembro de 2022. Embora o dólar não tenha despencado, caiu mais de 2.0% em relação às moedas concorrentes no índice ponderado pelo comércio e recuou mais de 12% em relação ao pico de setembro de 2022.
Desempenho das seis moedas do índice do dólar americano em 2023
Perspectivas para o mercado forex em 2024
A maioria dos pares forex oscilou em uma faixa estreita nos primeiros dias de 2024, e nossas perspectivas para os mercados destacam os seguintes fatores críticos que impulsionarão o desempenho de moedas específicas em 2024.
Crescimento, inflação e ritmo dos cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais
Espera-se que quase todos os bancos centrais que elevaram agressivamente as taxas de juros nos últimos dois anos mudem de rumo e as reduzam neste ano, à medida que o crescimento desacelera e aumentam os temores de uma recessão. O desempenho de cada moeda dependerá do ritmo do crescimento econômico, que pode influenciar a inflação em uma direção ou outra; de quais bancos centrais manterão as taxas mais altas por mais tempo; e de quais serão os primeiros a ceder.
Entre as principais economias, analistas esperam que a União Europeia entre em recessão no início deste ano, enquanto a previsão é de que o crescimento no Reino Unido permaneça fraco, o que significa que as taxas de juros provavelmente começarão a cair a partir do primeiro trimestre de 2024. Por outro lado, a economia dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 4.9% no terceiro trimestre, principalmente devido a um mercado de trabalho sólido e ao forte consumo. Embora os traders esperem que o Fed reduza as taxas em março, parece mais provável que os formuladores de políticas monetárias as mantenham nos níveis atuais até maio.
Uma pesquisa da Reuters com economistas previu que o PIB dos EUA cresceria 1.2% em 2024, embora eles estejam divididos quanto à possibilidade de os aumentos agressivos das taxas de juros pelo Federal Reserve em 2022 e 2023 levarem a uma contração econômica, provocando cortes nas taxas e enfraquecendo o dólar americano. No entanto, o Morgan Stanley não prevê uma recessão. Em vez disso, o banco de investimento espera que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros elevadas até o próximo ano.
Enquanto isso, a Deloitte espera que o Bank of Canada acompanhe o Fed e reduza significativamente as taxas de juros neste ano. No entanto, os cortes provavelmente ocorrerão mais rápido do que o esperado, depois que a economia canadense encolheu 1.1% no terceiro trimestre de 2023, a primeira contração desde a queda anual de 0.1% no quarto trimestre de 2022. Enquanto isso, a inflação permaneceu em 3.1% e a taxa de desemprego ficou em 5.8% em novembro, ambas sem alteração em relação ao mês anterior.
Inflação ao consumidor
Fonte: Refinitiv, FT
Perspectivas geoestratégicas
A perspectiva se baseia em eventos geopolíticos e dilemas de política econômica, que levam à volatilidade das moedas. De acordo com a Ernst & Young, os eventos atuais na Europa e no Oriente Médio aumentaram significativamente o risco de escalada dos conflitos neste ano. Além disso, o número de países que irão às urnas em 2024 é o maior dos últimos anos, elevando o risco de surpresas geopolíticas. Outros eventos geoestratégicos incluem a corrida dos países para inovar e regulamentar a IA, uma das principais dinâmicas da relação entre EUA e China, e a navegação em um mundo multipolar, com países como Índia, Turquia, Arábia Saudita, África do Sul e Brasil ampliando sua presença na agenda internacional.
De acordo com o JP Morgan, as perspectivas de recuperação do euro em 2024 são fracas, já que a região está à beira de uma recessão, com as taxas de juros em níveis restritivos após o BCE elevar a taxa das operações principais de refinanciamento para a máxima de várias décadas, de 4.5%.
O banco de investimentos tem uma perspectiva semelhante para a libra esterlina em 2024. A expectativa é que a economia do Reino Unido enfrente uma inflação persistente, enquanto o crescimento perde força. O banco espera avaliar até que ponto a postura da política monetária do Bank of England afetará a inflação, o crescimento e o mercado de trabalho antes de os responsáveis pela política econômica começarem a reduzir as taxas de juros.
Em relação ao iene japonês, o JP Morgan acredita que problemas estruturais pesarão sobre a moeda asiática neste ano. No entanto, o banco espera que fatores de curto prazo, como a variação relativa das taxas de juros, impulsionem a moeda para cima no segundo semestre, embora acredite que os ganhos do iene serão modestos devido à tendência subjacente de queda no longo prazo.
Previsão do JP Morgan para os principais pares de moedas em 2024
Previsão de forex para 2024 de outros bancos/analistas de moedas
AUD/USD - Perspectiva de alta, com alvo esperado entre 0.76 e 0.78 no primeiro semestre de 2024, ante 0.6810 no fim de 2023.
USD/CAD - Previsão de alta para 1.31 até meados de 2024, com potencial de valorização adicional até 1.42 em novembro de 2024.
GBP/USD - Perspectiva de baixa, com alvo de 1.11 até meados de 2024, ante 1.2723 no fim de 2023.