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Nel 2024, il rublo e lo yuan potrebbero subire cambiamenti significativi. Un rapporto della Banca di Russia ha mostrato che a novembre 2023 la quota dello yuan sul volume degli scambi valutari alla Borsa di Mosca era pari al 46%, mentre la quota del dollaro e dell’euro era scesa al 52%. Le società russe stanno emettendo obbligazioni in yuan e le banche stanno ampliando l’offerta di depositi in yuan. È quindi importante capire quale sia la quota della valuta cinese negli scambi tra la Russia e gli altri paesi del mondo, quanto sia resistente all’inflazione e quali siano le possibili aree di investimento per gli investitori russi.
Le prospettive del rublo e del dollaro nel 2024
Le prospettive del rublo e dell’euro nel 2024
L’importanza dello yuan nell’economia russa
L’importanza dello yuan in Russia è sempre più evidente. Lo dimostra la revisione della composizione degli attivi del Fondo nazionale del benessere da parte del Ministero delle Finanze russo alla fine del 2022. Ora il fondo può investire soltanto in attività denominate in renminbi, mentre gli investimenti in strumenti denominati in dollari sono completamente vietati e le riserve in sterline e yen sono state ridotte a zero. I dati al 1° dicembre 2023 mostrano che il Fondo nazionale del benessere ha un valore di 13.4 trilioni di rubli, di cui 3.5 trilioni di rubli, pari a circa un quarto della «ricchezza nazionale», sono detenuti in valuta cinese.
Le previsioni sul tasso di cambio dello yuan per il 2024 dipendono da molti fattori.
Il mercato valutario e l’attività di trading degli ultimi due anni hanno evidenziato un forte aumento dei volumi di scambi dello yuan sulla Moscow Exchange, cresciuti di 100 volte, passando da 27 miliardi a 2.7 trilioni di rubli. Lo yuan ha iniziato a essere utilizzato più spesso nel commercio estero. Se fino al 2022 la valuta cinese era praticamente inutilizzata, a novembre 2023 rappresentava un significativo 33% delle esportazioni e il 37% delle importazioni della Russia. Nei primi 11 mesi del 2023, gli scambi commerciali tra Russia e Cina sono aumentati di oltre un quarto rispetto all’anno precedente. Inoltre, a settembre la Russia si è classificata al quinto posto nella graduatoria mondiale sull’utilizzo dello yuan nei pagamenti internazionali, con una quota dell’1.95%.
Il rublo contro lo yuan
Gli strateghi valutari di Unicredit hanno aggiornato le previsioni per il tasso di cambio del dollaro statunitense (USD) rispetto allo yuan cinese (CNY) e al rublo russo (RUB) nei prossimi anni. Le previsioni indicano un possibile scenario in cui USD/CNY potrebbe scendere sotto quota 7.00 nel 2024. Inoltre, si prevede che quest’anno la coppia dollaro/rublo oscillerà intorno a quota 100 e che potrebbe salire a 115 entro la fine del 2024.
Nel recente passato, lo yuan cinese (CNY) e il rublo russo (RUB) si sono deprezzati rispetto al dollaro statunitense (USD). Questa tendenza, particolarmente evidente nell’agosto 2023, ha subito un’ulteriore pressione di vendita all’inizio del mese successivo. Ciò è dovuto principalmente al recupero della forza del dollaro statunitense, che ha portato il tasso di cambio a raggiungere i massimi da 16 anni.
È degno di nota che i tassi di cambio USD/CNY e USD/CNH abbiano superato rispettivamente quota 7.34 e 7.36, mentre il tasso dollaro/rublo si è attestato intorno a 98. Secondo Unicredit, quest’anno non si prevede un ulteriore deprezzamento significativo dello yuan cinese o del rublo russo. Tuttavia, nel prossimo futuro non è attesa neppure una ripresa significativa.
«Il deterioramento della situazione economica in Cina, insieme ai segnali di una debole inflazione, al momento non offre motivi validi per puntare su un apprezzamento della valuta», afferma Roberto Mialic, stratega valutario di Unicredit. Inoltre, la contrazione dell’avanzo delle partite correnti della Russia, unita al crescente disavanzo di bilancio, sembra spingere verso un ulteriore deprezzamento del rublo. L’analista osserva tuttavia che la Banca centrale russa (CBR) deve affrontare le conseguenze inflazionistiche di un potenziale indebolimento della valuta.
La posizione delle autorità cinesi sul rapporto tra la propria valuta e il dollaro statunitense (USD) è cambiata.
In passato, quota 7.35 per la coppia USD/CNY era considerata una «linea rossa», ovvero una barriera psicologica che le autorità non volevano superare. Cosa succederà allo yuan nel 2024? Il sentiment attuale indica che le autorità cinesi sono diventate più tolleranti nei confronti di tassi superiori a questa soglia. «Ora le autorità cinesi sembrano non avere problemi se il tasso di cambio dollaro statunitense-yuan supera quota 7.35», afferma Mialic. Questi cambiamenti nelle prospettive rendono sempre più plausibile uno scenario in cui il dollaro statunitense/RMB scenda sotto quota 7.00 nel 2024, ma ciò dipende dall’andamento positivo dell’economia cinese. Lo stratega sottolinea che si tratta di uno scenario condizionato e che il risultato effettivo dipenderà in larga misura dai progressi dell’economia cinese.
Per quanto riguarda l’andamento del rublo russo rispetto al dollaro statunitense, le previsioni indicano che entro la fine di quest’anno il tasso si manterrà vicino a quota 100. Guardando oltre, però, lo scenario cambia. «Ci aspettiamo che quest’anno il tasso di cambio dollaro-rublo si attesti intorno a 100 e salga a 115 entro la fine del 2024», aggiunge l’analista.
Lo yuan crescerà moderatamente
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Il recente rafforzamento dello yuan cinese rispetto al dollaro statunitense riflette la forte fiducia del mercato nel potenziale di ripresa economica della Cina e nel miglioramento delle condizioni esterne. Secondo gli esperti, è probabile che la spinta rialzista continui nei prossimi mesi. Dopo essere salito di 800 punti base e aver raggiunto quota 7.16 per dollaro statunitense lunedì, il suo miglior livello da quattro mesi, lo yuan onshore ha continuato a rafforzarsi e martedì, nelle prime ore di contrattazione, si è avvicinato a quota 7.13.
Yuan offshore (yuan negoziato al di fuori del mercato della Cina continentale) è salito di oltre 500 punti base lunedì, superando quota 7.17 rispetto al dollaro statunitense. All’inizio della sessione di trading di martedì ha raggiunto quota 7.14.
Zhou Maohua, ricercatore macroeconomico presso China Everbright Bank, ha affermato che i dati economici interni mostrano un notevole rafforzamento del ritmo di ripresa dell’attività economica cinese e che l’economia ha raggiunto il suo tasso di crescita potenziale. Secondo lui, questi fattori hanno contribuito al recupero della posizione dello yuan sul mercato valutario.
Fan Ruoying, ricercatrice presso Bank of China, ha affermato che la ripresa economica del paese è evidente dal terzo trimestre, poiché le politiche introdotte in precedenza per stabilizzare l’economia hanno gradualmente iniziato a dare i loro frutti. I principali indicatori macroeconomici relativi ai consumi, agli investimenti e alla redditività delle imprese hanno mostrato un miglioramento marginale. Secondo la ricercatrice, tutti questi fattori hanno sostenuto l’andamento dello yuan.
HSBC ha rivisto al rialzo le previsioni per la crescita economica della Cina nel 2023, portandole al 5.2 percento dal 4.9 percento, citando la ripresa dei consumi che sta dando impulso all’attività economica interna complessiva. HSBC ha inoltre rivisto al ribasso le previsioni di crescita del PIL cinese nel 2024, portandole al 4.9 percento rispetto alla stima precedente del 4.6 percento.
Secondo Zhu Haibin, capo economista per la Cina di JP Morgan, quest’anno la crescita degli investimenti nei veicoli a nuova energia, nel settore manifatturiero e nelle infrastrutture cinesi è stata notevole. Di conseguenza, JP Morgan ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita del PIL cinese nel 2023, portandole al 5.2 percento rispetto alla stima precedente del 5 percento.
Secondo Fawad Razaqzada, analista di mercato presso il fornitore di servizi finanziari City Index, il mercato è troppo rialzista sul dollaro statunitense. Gli ultimi dati mostrano che l’indice dei prezzi al consumo statunitense è sceso più rapidamente del previsto, rafforzando le aspettative del mercato che la Federal Reserve non aumenterà nuovamente i tassi di interesse. Di conseguenza, il divario tra i tassi di interesse in Cina e negli Stati Uniti si ridurrà gradualmente.
Wang Tao, capo economista per la Cina presso la banca d’investimento UBS, ha affermato che quest’anno il tasso di cambio dollaro statunitense-yuan è rimasto stabile intorno a quota 7.3, circostanza che può essere spiegata in parte dalla ripresa della domanda interna e dal miglioramento delle esportazioni. Il dollaro statunitense potrebbe iniziare a indebolirsi quando la Fed taglierà i tassi di interesse e la crescita economica statunitense rallenterà nel 2024, favorendo un moderato apprezzamento dello yuan rispetto al dollaro statunitense, ha affermato Wang. Si prevede che il tasso di cambio del dollaro statunitense rispetto allo yuan si attesterà intorno a 7.15 nel 2024 e raggiungerà quota 7 nel 2025.
Sebbene Wang abbia stimato che all’inizio del 2024 lo yuan si manterrà intorno a 7.3 rispetto al dollaro statunitense, la banca centrale cinese non ricorrerà alla svalutazione dello yuan per stimolare le esportazioni o la crescita economica. Al contrario, attribuirà maggiore importanza alla fiducia del mercato nel tasso di cambio del RMB e alla sua stabilità. Secondo quanto emerso dalla Conferenza centrale sul lavoro finanziario tenutasi alla fine di ottobre, occorre impegnarsi maggiormente per rafforzare la gestione del mercato dei cambi e mantenere il tasso di cambio del RMB sostanzialmente stabile a un livello ragionevole ed equilibrato.
Il ruolo mutevole dello yuan nel mondo
A settembre 2023, la valuta cinese si è classificata al secondo posto nei regolamenti del commercio internazionale tramite SWIFT, portando la propria quota al 5.8%, mentre l’euro, al terzo posto, aveva una quota del 5.4%. Questo spiega perché lo yuan è in ascesa. Tuttavia, il dollaro resta il leader assoluto nelle transazioni commerciali, coprendo oltre l’80% dei pagamenti internazionali.
Sebbene il dollaro occupi ancora una posizione dominante, le politiche sanzionatorie dei paesi occidentali potrebbero cambiare questa situazione. Ad agosto, il presidente sudafricano ha espresso insoddisfazione per il fatto che i paesi occidentali utilizzino sempre più i sistemi finanziari e di pagamento globali come «strumento di lotta geopolitica». La Banca centrale indiana assume la stessa posizione e ritiene importante trovare un’alternativa al dollaro e all’euro a causa dell’elevato rischio di sanzioni. L’unica alternativa attuale allo yuan è la valuta dei paesi BRICS, che tuttavia esiste solo sulla carta.
La quota dello yuan nelle riserve valutarie globali e nei regolamenti commerciali è in rapida crescita, ma resta ancora nettamente inferiore a quella del dollaro. Entro la fine del primo semestre del 2023, la quota dello yuan nelle riserve valutarie globali era quasi raddoppiata in 6 anni, raggiungendo il 2.45%. Nello stesso periodo, la quota del dollaro è scesa del 6.48%, ma resta comunque pari a un considerevole 58.88%.
Il gruppo di paesi BRICS può ampliare l’uso delle proprie valute nel commercio internazionale e aumentare le proprie riserve valutarie sviluppando la propria infrastruttura finanziaria. La Banca popolare cinese interagisce attivamente con le banche centrali di altri paesi, aprendo linee di swap bilaterali e ampliando la rete di banche corrispondenti. Inoltre, la Cina sta sviluppando un sistema di pagamento transfrontaliero, il CIPS, simile a SWIFT, lanciato nel 2015.
Un evento molto importante per lo yuan è stato l’accordo tra Cina e Arabia Saudita per creare una linea di swap bilaterale tra le rispettive banche centrali. La Cina è destinataria del 25% delle esportazioni di petrolio dell’Arabia Saudita e il passaggio allo yuan per i pagamenti del petrolio potrebbe rafforzare la posizione della valuta cinese nel commercio globale.
Conclusione
Diverse previsioni indicano che nel 2024 USD/CNY potrebbe scendere sotto la soglia di 7.00. Tenendo conto del previsto calo della coppia dollaro/rublo a 100 quest’anno, possiamo ipotizzare un tasso di cambio di equilibrio CNY/RUB intorno a 14.3.
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