8 menit membaca
Pasar valuta asing merupakan yang terbesar dan paling likuid dibandingkan kelas aset lainnya di dunia, terutama karena besarnya volume yang disumbangkan oleh berbagai pelaku pasar—mulai dari trader ritel hingga perusahaan, bank komersial dan investasi, hedge fund, serta institusi lainnya. Menurut Bank for International Settlements (BIS) Triennial Central Bank Survey pada April 2022, rata-rata omzet harian di pasar FX OTC mencapai $7.5 triliun, naik 14% dari $6.6 triliun pada April 2019.
Dengan begitu banyak hal yang dipertaruhkan oleh investor, mari kita lihat kinerja pasar forex pada 2023 di tengah lingkungan makro yang tidak menentu, suku bunga yang tinggi, dan ketegangan geopolitik yang meningkat. Setelah itu, kita akan membahas prospek 2024.
Pasar forex pada 2023
Pembatasan pandemi dicabut pada awal 2023, membuka jalan bagi karyawan untuk kembali bekerja dan keluarga untuk menghabiskan waktu di luar rumah di restoran dan pusat perbelanjaan serta bepergian untuk berlibur. Namun, ekonomi global terus diguncang inflasi, sebagian karena konflik Rusia-Ukraina, sehingga bank sentral memperpanjang kenaikan suku bunga hingga mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade, bahkan sampai kuartal ketiga, di tengah ancaman resesi yang semakin dekat.
Berikut adalah beberapa tema utama pada 2023 dan dampaknya terhadap mata uang.
Inflasi yang terus bertahan
Salah satu tantangan utama yang dihadapi pemerintah dan bank sentral di seluruh dunia adalah inflasi yang sulit mereda, yang mulai terjadi selama pandemi dan berlanjut hingga 2023. Namun, intervensi besar-besaran yang dilakukan bank sentral global untuk menaikkan suku bunga secara agresif membantu meredakan inflasi dari puncaknya pada 2022, sehingga dolar AS melemah terhadap mata uang utama lainnya. Meskipun inflasi terus menurun selama beberapa bulan terakhir, angkanya masih berada di atas kisaran target sebagian besar bank sentral global.
Menurut OECD, inflasi tahunan di negara-negara OECD, yang diukur menggunakan Indeks Harga Konsumen (CPI), turun menjadi 5.7% pada Juni 2023 dari 6.5% pada Mei, dan terus menurun menjelang akhir 2023.
Hingga November, inflasi konsumen utama di AS dan UE berada di 3.1%, sementara di Inggris turun dari 4.6% pada Oktober menjadi 3.9%. Semua ini menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga yang agresif mendorong konsumen mengurangi pembelian, sehingga memperlambat inflasi.
Perubahan arah kebijakan moneter oleh bank sentral
Setelah menaikkan suku bunga secara agresif pada 2022, sebagian besar bank sentral global memperlambat laju kenaikan dan bahkan menghentikannya sementara pada kuartal terakhir tahun tersebut, di tengah angka inflasi yang lebih rendah dan kekhawatiran akan resesi. Beberapa negara seperti China bahkan melangkah lebih jauh dengan melonggarkan suku bunga dan memperpanjang stimulus untuk mendorong pertumbuhan, sehingga memperlebar selisih suku bunga dengan sebagian besar negara maju kecuali Jepang dan menciptakan tekanan bagi yuan. Sementara itu, kebijakan moneter longgar Jepang dan melebarnya selisih suku bunga dengan negara maju lainnya terus memengaruhi yen, yang mengalami penurunan tahunan ketiga terhadap dolar AS dan pound sterling, serta penurunan tahunan keempat terhadap mata uang tunggal Eropa.
Suku bunga jangka pendek
Sumber: OECD
Memasukkan faktor ESG dalam trading forex
Selama beberapa tahun terakhir, pelaku pasar juga mempertimbangkan kerangka lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) sebagai salah satu kriteria investasi. Meskipun investor belum memberikan kontribusi signifikan terhadap dana-dana ini, AUM dana berkelanjutan pada akhir paruh pertama 2023 mencapai sekitar $3.2 triliun secara global, lebih dari dua kali lipat dibandingkan H1, 2018.
Saat ini, cadangan FX bank sentral seperti Czech National Bank (CNB) dipengaruhi oleh faktor ESG. Menurut ING, CNB mengalokasikan 3.7% cadangan forex-nya untuk ESG, sementara European Central Bank (ECB) menginvestasikan sekitar 3.5% portofolionya dalam dana ramah lingkungan. Kriteria lain yang sedang dipertimbangkan adalah integrasi metrik ESG oleh pihak lawan transaksi forex dan bank untuk menawarkan insentif FX, termasuk biaya yang lebih rendah bagi klien dengan peringkat ESG yang baik. Demikian pula, pelaku pasar dapat menjalin hubungan bisnis dengan bank berdasarkan peringkat ESG mereka.
Saat ini, mungkin belum jelas bagaimana faktor ESG akan berperan dalam kinerja suatu mata uang terhadap mata uang lainnya. Berdasarkan tren saat ini, pihak yang paling diuntungkan adalah bank, perusahaan, institusi keuangan, dan pihak lain yang mengikuti kerangka ESG.
Sumber: analisis Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing atas data Morningstar
Dominasi dolar melambat di tengah pergeseran geopolitik
Selama beberapa dekade, dolar AS menjadi mata uang dominan untuk perdagangan dan transaksi internasional, tetapi pada 2023 mata uang AS untuk pertama kalinya mengalami dedolarisasi yang cukup besar. Meskipun dolar tetap dominan dalam transaksi, penggunaannya dalam perdagangan dan transaksi keuangan global sedikit berkurang. Ada beberapa faktor yang secara umum dapat dibagi menjadi alasan ekonomi dan politik.
Dari sisi ekonomi, para analis meyakini bahwa meskipun persentase PDB AS terhadap ekonomi dunia telah menyusut sejak Perang Dunia II dan berada di sekitar 25% pada 2022, volume transaksi dalam dolar AS mencapai 88.5% pada Q2, 2023. Selain itu, cadangan devisa resmi mencapai 59.5%, dengan volume dolar yang besar dalam penagihan perdagangan, pembayaran SWIFT, pinjaman lintas batas, dan surat utang internasional, menurut BIS. Menurut para analis, sistem keuangan internasional saat ini yang berdenominasi dolar condong menguntungkan Amerika Serikat, tetapi tidak berkelanjutan dalam jangka panjang.
Alasan politik mencakup penggunaan dolar sebagai alat untuk mendorong kebijakan luar negeri AS atau menghukum negara-negara yang tidak sejalan dengan kepentingan AS, sehingga beberapa negara berhati-hati agar tidak terlalu bergantung pada dolar AS. Pada 2023, kita menyaksikan perdagangan bilateral yang signifikan menggunakan yuan China, rubel Rusia, dan mata uang Timur Tengah, seperti riyal Saudi dan dinar UEA. Selain perdagangan bilateral, dolar juga kehilangan sebagian pengaruhnya di pasar energi, tempat transaksi penjualan dalam jumlah besar dilakukan menggunakan mata uang lain.
Dolar AS - Cadangan dan Transaksi Internasional pada 2023
Sumber: internationalbanker.com
Singkatnya, mata uang AS yang diwakili oleh indeks dolar (DXY) melemah pada tahun lalu setelah mencapai puncak tertinggi dalam dua dekade pada September 2022. Meskipun dolar AS tidak anjlok, nilainya turun lebih dari 2.0% terhadap mata uang pesaingnya dalam indeks tertimbang perdagangan dan merosot lebih dari 12% dari puncaknya pada September 2022.
Kinerja enam mata uang dalam indeks dolar AS pada 2023
Prospek pasar forex untuk 2024
Sebagian besar pasangan forex terlihat bergerak dalam kisaran sempit pada hari-hari awal 2024, dan prospek pasar kami menyoroti faktor-faktor penting berikut yang akan mendorong kinerja masing-masing mata uang pada 2024.
Pertumbuhan, inflasi, dan laju penurunan suku bunga oleh bank sentral
Hampir semua bank sentral yang menaikkan suku bunga secara agresif selama beberapa tahun terakhir diperkirakan akan beralih ke suku bunga yang lebih rendah tahun ini, seiring melambatnya pertumbuhan dan meningkatnya kekhawatiran akan resesi. Kinerja masing-masing mata uang akan bergantung pada laju pertumbuhan ekonomi yang dapat memengaruhi inflasi, bank sentral mana yang akan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, dan bank sentral mana yang akan lebih dahulu mengalah.
Di antara ekonomi utama, para analis memperkirakan Uni Eropa akan terjerumus ke dalam resesi pada awal tahun ini, sementara pertumbuhan di Inggris diperkirakan tetap lemah. Artinya, suku bunga kemungkinan mulai turun pada kuartal pertama 2024. Di sisi lain, ekonomi AS tumbuh pada tingkat tahunan 4.9% pada kuartal ketiga, terutama berkat pasar tenaga kerja yang kuat dan belanja konsumen yang tangguh. Meskipun trader memperkirakan Fed akan menurunkan suku bunga pada Maret, kemungkinan para pembuat kebijakan mempertahankan suku bunga di level saat ini hingga Mei tampak lebih besar.
Survei Reuters terhadap para ekonom memperkirakan PDB AS akan tumbuh 1.2% pada 2024, meskipun mereka terbagi pendapat mengenai apakah kenaikan suku bunga agresif oleh Federal Reserve pada 2022 dan 2023 akan menyebabkan kontraksi ekonomi, yang mendorong penurunan suku bunga dan melemahkan dolar AS. Namun, Morgan Stanley tidak memperkirakan terjadinya resesi. Sebaliknya, bank investasi tersebut memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi hingga tahun depan.
Sementara itu, Deloitte memperkirakan Bank of Canada akan mengikuti langkah Fed dan memangkas suku bunga tahun ini. Namun, penurunan suku bunga kemungkinan akan terjadi lebih cepat dari perkiraan setelah ekonomi Kanada menyusut 1.1% pada kuartal ketiga 2023, penurunan pertama sejak kontraksi tahunan 0.1% pada Q4 2022. Sementara itu, inflasi bertahan di 3.1% dan tingkat pengangguran berada di 5.8% pada November, keduanya tidak berubah dari bulan sebelumnya.
Inflasi konsumen
Sumber: Refinitiv, FT
Prospek geostrategis
Prospek ini didasarkan pada peristiwa geopolitik dan kompromi kebijakan, yang menyebabkan volatilitas mata uang. Menurut Ernst & Young, peristiwa terkini di Eropa dan Timur Tengah telah meningkatkan secara signifikan risiko eskalasi konflik tahun ini. Selain itu, jumlah negara yang akan mengadakan pemilu pada 2024 merupakan yang tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, sehingga meningkatkan risiko kejutan geopolitik. Peristiwa geostrategis lainnya mencakup negara-negara yang berlomba-lomba berinovasi dan mengatur AI, salah satu dinamika utama dalam hubungan AS-Tiongkok, serta menavigasi dunia multipolar, dengan negara-negara seperti India, Turki, Arab Saudi, Afrika Selatan, dan Brasil yang semakin memperkuat pengaruhnya dalam agenda internasional.
Menurut JP Morgan, prospek euro untuk rebound pada 2024 lemah karena kawasan tersebut berada di ambang resesi, sementara suku bunga bertahan di zona restriktif setelah ECB menaikkan suku bunga operasi refinancing acuan ke level tertinggi dalam beberapa dekade, yaitu 4.5%.
Bank investasi tersebut memiliki prospek serupa untuk pound Inggris pada 2024. Mereka memperkirakan ekonomi Inggris akan mengalami inflasi yang persisten, sementara pertumbuhan melambat. Mereka ingin melihat sejauh mana sikap kebijakan moneter Bank of England akan memengaruhi inflasi, pertumbuhan, dan pasar tenaga kerja sebelum para pembuat kebijakan beralih ke pemangkasan suku bunga.
Terkait yen Jepang, JP Morgan meyakini bahwa masalah struktural akan membebani mata uang Asia tersebut tahun ini. Namun, bank tersebut memperkirakan faktor jangka pendek seperti perubahan relatif pada suku bunga kebijakan akan mendorong mata uang tersebut menguat pada paruh kedua tahun ini, meskipun mereka meyakini kenaikan yen akan terbatas karena tren penurunan jangka panjang yang mendasarinya.
Prakiraan JP Morgan untuk pasangan mata uang utama pada 2024
Prakiraan forex 2024 dari bank/analis mata uang lainnya
AUD/USD- Prospek bullish dengan target yang diperkirakan sebesar 0.76-0.78 pada H1 2024, dari 0.6810 pada akhir 2023.
USD/CAD- Prakiraan bullish di 1.31 pada pertengahan 2024, dengan potensi kenaikan lebih lanjut ke 1.42 pada November 2024.
GBP/USD- Prospek bearish dengan target 1.11 pada pertengahan 2024, dari 1.2723 pada akhir 2023.