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विदेशी मुद्रा बाज़ार दुनिया में किसी भी अन्य एसेट क्लास की तुलना में सबसे बड़े और सबसे अधिक लिक्विड हैं। इसका मुख्य कारण विभिन्न बाज़ार प्रतिभागियों की बड़ी ट्रेडिंग मात्रा है—रिटेल ट्रेडर्स से लेकर कॉरपोरेट्स, वाणिज्यिक और निवेश बैंक, हेज फंड तथा अन्य संस्थान। अंतरराष्ट्रीय निपटान बैंक (BIS) का त्रैवार्षिक केंद्रीय बैंक सर्वेक्षणके अनुसार, अप्रैल 2022 में OTC FX बाज़ारों में औसत दैनिक टर्नओवर $7.5 ट्रिलियन था, जो अप्रैल 2019 के $6.6 ट्रिलियन से 14% अधिक था।
निवेशकों के लिए इतना कुछ दांव पर होने के साथ, आइए देखें कि अनिश्चित व्यापक आर्थिक माहौल, ऊंची ब्याज दरों और बढ़े हुए भू-राजनीतिक तनावों के बीच 2023 में फॉरेक्स बाज़ारों का प्रदर्शन कैसा रहा। इसके बाद 2024 का दृष्टिकोण दिया जाएगा।
2023 में फॉरेक्स बाज़ार
2023 की शुरुआत में महामारी संबंधी प्रतिबंध हटा दिए गए, जिससे कर्मचारियों के काम पर लौटने और परिवारों के रेस्तरां व मॉल में बाहर समय बिताने तथा छुट्टियों पर यात्रा करने का रास्ता खुला। हालांकि, वैश्विक अर्थव्यवस्था महंगाई से जूझती रही, जिसका एक कारण रूस-यूक्रेन संघर्ष था। इससे केंद्रीय बैंकों ने आसन्न मंदी के खतरे के बावजूद तीसरी तिमाही तक ब्याज दरों में बढ़ोतरी जारी रखी और उन्हें कई दशकों के उच्च स्तर तक पहुंचा दिया।
2023 के कुछ प्रमुख रुझान और करेंसी पर उनका प्रभाव निम्नलिखित रहा।
लगातार बनी महंगाई
दुनिया भर की सरकारों और केंद्रीय बैंकरों के सामने आई बड़ी चुनौतियों में से एक थी लगातार बनी रहने वाली महंगाई, जो महामारी के दौरान शुरू हुई और 2023 तक जारी रही। हालांकि, ब्याज दरों को आक्रामक रूप से बढ़ाने के लिए वैश्विक केंद्रीय बैंकों के बड़े हस्तक्षेप ने 2022 के उच्चतम स्तर से महंगाई को कम करने में मदद की, जिससे अन्य प्रमुख करेंसी के मुकाबले अमेरिकी डॉलर कमजोर पड़ा। पिछले कुछ महीनों में महंगाई लगातार घटी है, लेकिन यह अब भी अधिकांश वैश्विक केंद्रीय बैंकों की लक्षित सीमा से ऊपर है।
OECD के अनुसार, OECD देशों में साल-दर-साल महंगाई, जिसे उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) से मापा जाता है, जून 2023 में घटकर 5.7% रह गई, जबकि मई में यह 6.5% थी; 2023 के अंत के करीब पहुंचने पर यह और घट गई।
नवंबर तक, अमेरिका और EU में समग्र उपभोक्ता महंगाई 3.1% थी, जबकि UK में यह अक्टूबर के 4.6% से घटकर 3.9% पर आ गई। ये सभी संकेत बताते हैं कि ब्याज दरों में आक्रामक बढ़ोतरी के कारण उपभोक्ताओं ने खरीदारी कम की, जिससे महंगाई धीमी हुई।
केंद्रीय बैंकों की मौद्रिक नीति में बदलाव
2022 में ब्याज दरों को आक्रामक रूप से बढ़ाने के बाद, अधिकांश वैश्विक केंद्रीय बैंकों ने बढ़ोतरी की रफ्तार धीमी कर दी और साल की आखिरी तिमाही में महंगाई के कम आंकड़ों और मंदी की आशंकाओं के बीच बढ़ोतरी रोक भी दी। चीन जैसे कुछ देशों ने विकास को बढ़ावा देने के लिए ब्याज दरें कम करने और प्रोत्साहन उपाय बढ़ाने की अतिरिक्त पहल की। इससे जापान को छोड़कर अधिकांश विकसित अर्थव्यवस्थाओं के साथ ब्याज दरों का अंतर बढ़ा और युआन पर दबाव पड़ा। इस बीच, जापान की उदार मौद्रिक नीति और अन्य विकसित अर्थव्यवस्थाओं के साथ बढ़ते ब्याज दर अंतर का येन पर असर जारी रहा। इसके चलते अमेरिकी डॉलर और ब्रिटिश पाउंड के मुकाबले येन में लगातार तीसरी सालाना गिरावट आई और यूरोप की एकल करेंसी के मुकाबले लगातार चौथी गिरावट दर्ज हुई।
अल्पकालिक ब्याज दरें
स्रोत: OECD
फॉरेक्स ट्रेडिंग में ESG कारकों को शामिल करना
पिछले कुछ वर्षों में, बाज़ार प्रतिभागियों ने निवेश के मानदंडों में से एक के रूप में पर्यावरण, सामाजिक और प्रशासन (ESG) ढांचे पर भी विचार किया है। हालांकि निवेशकों ने अभी तक इन फंडों में उल्लेखनीय योगदान नहीं दिया है, फिर भी 2023 की पहली छमाही के अंत में वैश्विक स्तर पर टिकाऊ फंडों की AUM लगभग $3.2 ट्रिलियन थी, जो 2018 की पहली छमाही के मुकाबले दोगुने से भी अधिक है।
वर्तमान में, चेक नेशनल बैंक (CNB) जैसे केंद्रीय बैंकों के FX रिज़र्व ESG कारकों से प्रभावित हैं। ING के अनुसार, CNB ने अपने फॉरेक्स रिज़र्व का 3.7% ESG क्षेत्र में आवंटित किया, जबकि यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) के पोर्टफोलियो का लगभग 3.5% ग्रीन फंडों में निवेशित है। विचाराधीन अन्य मानदंडों में फॉरेक्स काउंटरपार्टी और बैंकों द्वारा ESG मेट्रिक्स को शामिल करना शामिल है, ताकि अच्छे ESG रेटिंग वाले ग्राहकों को कम शुल्क सहित FX प्रोत्साहन दिए जा सकें। इसी तरह, बाज़ार प्रतिभागी बैंकों की ESG रेटिंग के आधार पर उनके साथ कारोबार कर सकते हैं।
फिलहाल यह स्पष्ट नहीं है कि एक करेंसी के मुकाबले दूसरी करेंसी के प्रदर्शन में ESG कारक की क्या भूमिका होगी। मौजूदा रुझान के आधार पर, इसके प्रमुख लाभार्थी बैंक, कॉरपोरेशन, वित्तीय संस्थान और ESG ढांचे का पालन करने वाले अन्य पक्ष हैं।
स्रोत: Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing द्वारा Morningstar के डेटा का विश्लेषण
भू-राजनीतिक बदलावों के बीच डॉलर का दबदबा धीमा पड़ा
दशकों से अमेरिकी डॉलर व्यापार और अंतरराष्ट्रीय लेन-देन की प्रमुख करेंसी रहा है, लेकिन 2023 में पहली बार अमेरिकी करेंसी का डी-डॉलराइज़ेशन उल्लेखनीय रूप से देखा गया। डॉलर ने लेन-देन में अपना दबदबा बनाए रखा, लेकिन वैश्विक व्यापार और वित्तीय लेन-देन में इसका उपयोग कुछ कम हुआ। इसके कई कारक हैं, जिन्हें मोटे तौर पर आर्थिक और राजनीतिक कारणों में बांटा जा सकता है।
आर्थिक कारणों के संदर्भ में, विश्लेषकों का मानना है कि विश्व अर्थव्यवस्था की तुलना में अमेरिकी GDP का प्रतिशत द्वितीय विश्व युद्ध के बाद से घटा है और 2022 में यह लगभग 25% था, जबकि 2023 की दूसरी तिमाही तक अमेरिकी डॉलर में लेन-देन की मात्रा चौंका देने वाली 88.5% थी। इसके अलावा, BIS के अनुसार, आधिकारिक FX रिज़र्व में डॉलर की हिस्सेदारी 59.5% थी; व्यापार इनवॉइसिंग, SWIFT भुगतान, सीमा-पार ऋणों और अंतरराष्ट्रीय ऋण प्रतिभूतियों में भी डॉलर की मात्रा काफी थी। विश्लेषकों के अनुसार, मौजूदा डॉलर-मूल्यांकित अंतरराष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली अमेरिका के पक्ष में झुकी हुई है, लेकिन लंबे समय में टिकाऊ नहीं है।
राजनीतिक कारणों में अमेरिकी विदेश नीतियों को बढ़ावा देने या अमेरिकी हितों के अनुरूप न चलने वाले देशों को दंडित करने के लिए डॉलर को हथियार के रूप में इस्तेमाल करना शामिल है। इससे कुछ देश ग्रीनबैक पर अत्यधिक निर्भर होने को लेकर सतर्क हो गए। 2023 में हमने चीनी युआन, रूसी रूबल और मध्य पूर्वी करेंसी—जैसे सऊदी रियाल और UAE दिनार—में बड़े पैमाने पर द्विपक्षीय व्यापार देखा। द्विपक्षीय व्यापार के अलावा, ऊर्जा बाज़ारों में भी डॉलर का कुछ प्रभाव घटा, जहां काफी बिक्री अन्य करेंसी में हुई।
2023 में अमेरिकी डॉलर—रिज़र्व और अंतरराष्ट्रीय लेन-देन
स्रोत: internationalbanker.com
संक्षेप में, डॉलर इंडेक्स (DXY) से दर्शाई गई अमेरिकी करेंसी पिछले साल सितंबर 2022 में दो दशक के उच्चतम स्तर पर पहुंचने के बाद पीछे हटी। ग्रीनबैक में भारी गिरावट नहीं आई, लेकिन ट्रेड-वेटेड इंडेक्स में यह अपनी प्रतिस्पर्धी करेंसी के मुकाबले 2.0% से अधिक गिरा और सितंबर 2022 के उच्चतम स्तर से 12% से अधिक नीचे आ गया।
2023 में अमेरिकी डॉलर इंडेक्स की छह करेंसी का प्रदर्शन
2024 के लिए फॉरेक्स बाज़ार का दृष्टिकोण
2024 के शुरुआती दिनों में अधिकांश फॉरेक्स पेयर्स सीमित दायरे में उतार-चढ़ाव करते दिखे। बाज़ारों के हमारे दृष्टिकोण में उन प्रमुख कारकों को रेखांकित किया गया है, जो 2024 में अलग-अलग करेंसी के प्रदर्शन को प्रभावित करेंगे।
विकास, महंगाई और केंद्रीय बैंकों द्वारा ब्याज दरों में कटौती की रफ्तार
पिछले कुछ वर्षों में ब्याज दरों को आक्रामक रूप से बढ़ाने वाले लगभग सभी केंद्रीय बैंकों से इस साल दरें कम करने की नीति अपनाने की उम्मीद है, क्योंकि विकास धीमा हो रहा है और मंदी की आशंकाएं बढ़ रही हैं। अलग-अलग करेंसी का प्रदर्शन आर्थिक विकास की रफ्तार पर निर्भर करेगा, जो महंगाई को किसी भी दिशा में प्रभावित कर सकती है; इस पर भी कि कौन-से केंद्रीय बैंक ऊंची दरें लंबे समय तक बनाए रखेंगे और सबसे पहले कौन पीछे हटेगा।
प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में, विश्लेषकों को उम्मीद है कि यूरोपीय संघ इस साल की शुरुआत में मंदी की चपेट में आ जाएगा, जबकि UK में विकास कमजोर रहने का अनुमान है। इसका मतलब है कि ब्याज दरें 2024 की पहली तिमाही से गिरना शुरू हो सकती हैं। दूसरी ओर, अमेरिकी अर्थव्यवस्था तीसरी तिमाही में सालाना 4.9% की दर से बढ़ी, जिसका मुख्य कारण मजबूत श्रम बाज़ार और उपभोक्ता खर्च रहा। हालांकि ट्रेडर्स को उम्मीद है कि Fed मार्च में दरें घटाएगा, लेकिन नीति-निर्माताओं द्वारा मई तक मौजूदा स्तर पर दरें बनाए रखने की संभावना अधिक दिखती है।
Reuters के अर्थशास्त्रियों के सर्वेक्षण में अनुमान लगाया गया कि 2024 में अमेरिकी GDP 1.2% बढ़ेगा। हालांकि, इस बात पर उनकी राय बंटी हुई है कि 2022 और 2023 में Federal Reserve द्वारा की गई आक्रामक दर बढ़ोतरी से आर्थिक संकुचन होगा या नहीं, जिससे दरों में कटौती हो सकती है और अमेरिकी डॉलर कमजोर पड़ सकता है। हालांकि, Morgan Stanley मंदी का अनुमान नहीं लगाता। इसके बजाय, निवेश बैंक को उम्मीद है कि Federal Reserve अगले साल तक ब्याज दरें ऊंची बनाए रखेगा।
इस बीच, Deloitte को उम्मीद है कि Bank of Canada इस साल Fed के साथ तालमेल बिठाकर ब्याज दरों में भारी कटौती करेगा। हालांकि, 2023 की तीसरी तिमाही में कनाडाई अर्थव्यवस्था 1.1% सिकुड़ने के बाद दरों में कटौती उम्मीद से तेज़ हो सकती है। 2022 की चौथी तिमाही में 0.1% की सालाना गिरावट के बाद यह पहली गिरावट थी। वहीं, नवंबर में महंगाई 3.1% और बेरोज़गारी दर 5.8% पर रही—दोनों पिछले महीने के समान थीं।
उपभोक्ता महंगाई
स्रोत: Refinitiv, FT
भू-रणनीतिक दृष्टिकोण
यह आउटलुक भू-राजनीतिक घटनाओं और नीतिगत समझौतों पर आधारित है, जिनसे करेंसी में अस्थिरता आती है। Ernst & Young के अनुसार, यूरोप और मध्य पूर्व की मौजूदा घटनाओं ने इस साल संघर्षों के और बढ़ने का जोखिम काफी बढ़ा दिया है। इसके अलावा, 2024 में मतदान के लिए जाने वाले देशों की संख्या हाल के वर्षों में किसी भी वर्ष की तुलना में सबसे अधिक है, जिससे भू-राजनीतिक अप्रत्याशित घटनाओं का जोखिम बढ़ रहा है। अन्य भू-सामरिक घटनाओं में देशों के बीच AI में नवाचार और नियमन की होड़, अमेरिका-चीन संबंधों की प्रमुख गतिशीलताओं में से एक, और बहुध्रुवीय दुनिया में रास्ता तलाशना शामिल है; भारत, तुर्की, सऊदी अरब, दक्षिण अफ्रीका और ब्राज़ील जैसे देश अंतरराष्ट्रीय एजेंडे में अपनी पकड़ बढ़ा रहे हैं।
JP Morgan के अनुसार, 2024 में यूरो के उछाल की संभावनाएँ कमज़ोर हैं, क्योंकि यह क्षेत्र मंदी की कगार पर है और ECB द्वारा बेंचमार्क रीफ़ाइनेंसिंग ऑपरेशंस दर को कई दशकों के उच्चतम स्तर 4.5% तक बढ़ाने के बाद ब्याज दरें प्रतिबंधात्मक दायरे में बनी हुई हैं।
2024 में ब्रिटिश पाउंड को लेकर निवेश बैंक का आउटलुक भी इसी तरह का है। उनका अनुमान है कि UK की अर्थव्यवस्था में महंगाई लंबे समय तक ऊँची बनी रहेगी और विकास की गति धीमी होगी। वे यह देखना चाहते हैं कि नीति-निर्माताओं के ब्याज दरों में कटौती की ओर रुख करने से पहले Bank of England का मौद्रिक नीति रुख महंगाई, विकास और श्रम बाज़ार पर किस हद तक असर डालेगा।
जापानी येन के संबंध में, JP Morgan का मानना है कि संरचनात्मक समस्याएँ इस साल एशियाई करेंसी पर दबाव डालेंगी। हालांकि, बैंक को उम्मीद है कि नीति दरों में सापेक्ष बदलाव जैसे अल्पकालिक कारक दूसरी छमाही में करेंसी को ऊपर ले जाएंगे, लेकिन उनका मानना है कि येन की बढ़त सीमित रहेगी, क्योंकि दीर्घकालिक रुझान अब भी नीचे की ओर है।
2024 में प्रमुख करेंसी पेयर्स के लिए JP Morgan का पूर्वानुमान
अन्य बैंकों/करेंसी विश्लेषकों द्वारा 2024 के लिए फॉरेक्स पूर्वानुमान
AUD/USD- 2023 के अंत में 0.6810 से बढ़कर H1, 2024 में 0.76-0.78 के अपेक्षित लक्ष्य के साथ तेज़ी का आउटलुक।
USD/CAD- 2024 के मध्य तक 1.31 का तेज़ी वाला पूर्वानुमान, और नवंबर 2024 तक आगे बढ़कर 1.42 तक पहुँचने की संभावना।
GBP/USD- 2023 के अंत में 1.2723 से गिरकर 2024 के मध्य तक 1.11 के लक्ष्य के साथ मंदी का आउटलुक।